汽车行业特斯拉专题分析报告_Model3国产化加速_寻求供应链确定性-20191023-国金证券-22页_1mb

报告摘要

特斯拉专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了特斯拉Model 3国产化加速对供应链带来的影响，指出特斯拉产业链具有显著的投资机会。报告从供应链国产化进度、重点环节、供应商名单、行业趋势、地理位置、业绩增量以及上海工厂加速建设的原因等多个角度进行剖析，旨在为投资者提供全面的参考。

主要观点

特斯拉销量增长明确：Model 3在细分领域无竞争对手，销量增长具有确定性。2019年上半年，特斯拉在中国区营收同比增长42%，中国市场潜力巨大。
供应链本土化趋势显著：出于降本和供应稳定性考量，特斯拉正加速推进供应链本土化，国内企业有机会通过技术优势和成本控制进入供应链。
上海工厂建设加速：特斯拉上海工厂建设周期短于行业平均（8个月VS 12-18个月），预计2020年内实现投产，将成为Model 3产能的重要支撑。
产业链环节值得关注：零部件环节普遍受益，尤其关注车身底盘内外饰和LG化学电池供应链。未来三电和汽车电子环节价值量提升，将是主要增长点。
长三角产业链优势明显：大部分特斯拉零部件供应商位于长三角地区，地理优势显著，有利于快速响应和高效运输。
重点公司业绩增量显著：旭升股份、拓普集团、三花智控等公司因与特斯拉合作，业绩增量显著，尤其旭升股份因营收占比高，成为主要受益标的。

关键信息

1. 供应链国产化加速

Model 3国产化后，产业链逐步实现本土替代。
已进入的供应商主要集中在车身底盘内外饰领域，未来将向三电及汽车电子环节扩展。
LG化学进入特斯拉电池供应链，带动其相关产业链的增量机会。

2. 价值量分布

Model 3价值量分为三电（约50%）、汽车电子（约30%）、车身底盘内外饰（约20%）。
三电及汽车电子环节价值量更高，未来是重点投资方向。

3. 地理位置优势

上海工厂所需零部件主要来自江浙沪区域，形成成熟的汽车产业链集群。
长三角地区具备快速响应及高效运输优势，利于供应链管理。

4. 业绩增量分析

旭升股份：2020年特斯拉带来的增量EPS为0.47元，是目前受益最大的公司。
拓普集团：2020年增量EPS为0.14元，单车配套价值量提升至5000~6000元。
三花智控：因特斯拉供应链带来的认可度，有望获得其他新能源车企订单，2020年增量EPS为0.03元。

5. 上海工厂加速建设的原因

抢占中国市场：特斯拉利用政策和市场空间，加速布局中国市场。
实现规模降本：通过自动化产线和本土采购，降低人力和采购成本。
盈利转型关键：国产版Model 3将成为特斯拉由生存转向盈利的重要助力。

6. 风险提示

乘用车市场整体下滑风险。
上海工厂产能爬坡不及预期。
国产版Model 3销量不及预期。
豪华车品牌跟进，新能源市场竞争加剧。
国产替代进展不及预期。
现有供应商面临被二供或压价风险。

附录信息

特斯拉季度交付量预测

预计2018/2019/2020年Model 3合计交付量分别为145.8/284.0/395.4万辆。
2020年Model 3交付量预计达40万辆，其中国产版约13万辆。

重点供应商一览

旭升股份：特斯拉一级供应商，供应Model 3铝合金压铸件，单车价值超2000元。
拓普集团：供应Model 3底盘结构件，单车配套价值达5000~6000元。
三花智控：供应Model 3热管理系统部件，单车价值约2000元。
均胜电子：供应BMS传感器和电池电路保护系统，特斯拉营收占比约1%。
宏发股份：供应Model 3高压继电器，单车价值约400元。
长信科技：供应Model 3中控屏模组，特斯拉营收占比约0.1%。
宁波华翔：供应Model 3铝饰条，特斯拉营收占比约0.05%。
广东鸿图：供应Model 3支架类产品，特斯拉营收占比约0.07%。
保隆科技：供应Model 3 TPMS产品，特斯拉营收占比约0.07%。
四维图新：特斯拉中国独家导航地图商，营收占比约0.02%。
文灿股份：供应Model 3车身结构件，特斯拉营收占比约0.07%。
联创电子：供应Model 3车载镜头，特斯拉营收占比约0.01%。
南山铝业：供应Model 3汽车铝板，特斯拉营收占比约0.01%。
安洁科技：供应Model 3金属件和传感器组件，特斯拉营收占比约0.01%。

总结

特斯拉Model 3国产化加速，带动了产业链的广泛受益，尤其在车身底盘内外饰和电池供应链环节。随着销量增长和成本优化，相关零部件厂商的业绩有望显著提升。报告建议投资者重点关注旭升股份、拓普集团、三花智控等公司，同时关注LG化学带来的电池环节增量机会。尽管存在市场下滑、产能爬坡不及预期等风险，但特斯拉产业链仍具备较大的投资价值和增长潜力。

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