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节前补库行情，双焦震荡上行

核心内容

本报告分析了2022年9月25日前一周焦煤与焦炭的市场行情，指出双焦价格在节前补库背景下震荡上行。报告从行情回顾、基本面分析、价差分析、产业链动态和行情展望五个方面展开，提供了对市场供需、价格走势、操作建议以及相关风险的评估。

主要观点

1. 行情回顾

• 焦炭01合约：截至9月23日收盘，相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。
• 焦煤01合约：截至9月23日收盘，相比9月16日上涨3.35%，报2080.5元/吨。
• 驱动因素：铁水产量上行，焦煤供应阶段性收缩，下游补库支撑价格上涨。

2. 基本面分析

• 供应端：国内焦煤产量小幅下降，蒙煤进口因电煤利润较高而受限，导致焦煤供应整体收缩。
• 库存端：矿山原煤库存和精煤库存小幅下降，显示市场对原料的补库需求。
• 需求端：焦炭日产小幅下降，铁水产量达到240万吨/日，继续上行可能性较小。
• 下游补库：独立焦化厂和247家钢厂样本焦化厂积极补库，港口库存小幅去化，总库存小幅上升。

3. 价差分析

• 焦煤仓单成本：山西中硫煤仓单成本为2541元/吨，口岸原煤仓单成本为2375元/吨。
• 焦炭基差与价差：焦炭01合约基差为190元/吨，震荡收敛；焦炭1-5价差为219元/吨，价差走阔。
• 01-05价差：为340.50元/吨，震荡偏强。

4. 产业链动态

• 疫情影响：全国新增确诊人数和无症状人数低位震荡，疫情对市场影响逐渐减弱。
• “保交楼”专项借款：银保监会支持“保交楼”项目，通过政策性银行专项借款缓解房地产项目资金缺口。
• 欧元区经济数据：欧元区制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至48.9，综合PMI降至48.2，显示经济下行压力。

5. 行情展望

• 短期逻辑：补库支撑价格上涨，但钢厂利润较低，焦炭提涨存在博弈，需钢价上行打开涨价空间。
• 中期逻辑：钢材需求变化将影响双焦市场，节后需求逐渐向下，可能导致供应宽松，出现负反馈，调整深度取决于四季度长协与铁水情况。
• 操作建议：
  • 低位多单持续持有，节前逢高止盈。
  • 中期可适当高位布局空间。
  • 短期预计双焦震荡向上，第一重压力位：焦煤2100-2150元/吨，焦炭2800-2850元/吨。
  • 若节前提涨落地，钢价上行将推高焦炭压力至2950-3050元/吨，焦煤压力至2220-2300元/吨。
  • 补库结束后，市场可能迎来调整，需关注钢材需求变化对焦炭的影响。

关键信息

风险提示

• 疫情影响超预期：若疫情反弹，可能对市场情绪和物流造成影响。
• 钢材需求变化：钢材需求下降将传导至焦炭市场，影响价格走势。
• 政策影响：房地产政策及钢材产量政策可能对双焦市场产生影响。

操作建议总结

• 短期策略：持有低位多单，节前逢高止盈，关注国庆补库和钢材需求改善预期。
• 中期策略：关注钢材需求变化对焦炭的影响，适时高位布局。
• 价格压力位：焦煤2100-2150元/吨，焦炭2800-2850元/吨。
• 调整风险：补库结束后，若钢材需求下滑，双焦或面临调整。

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