20220417-太平洋-万泰生物-603392.SH-业绩持续超预期_2价HPV持续放量_业绩高速增长_5页_1mb

万泰生物（603392）总结

核心内容概述

万泰生物（603392）是一家专注于医药生物和医疗器械领域的公司，其业绩表现持续超预期，特别是在2价HPV疫苗方面实现快速增长。公司具备稀缺的VLPs疫苗技术平台，且拥有强大的市场推广能力，推动了HPV疫苗的市场渗透。2022年第一季度，公司实现收入31.71亿元，同比增长284.9%；归母净利润13.31亿元，同比增长360.2%；扣非归母净利润13.15亿元，同比增长367.8%。基于此表现，公司被给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• Q1收入与利润大幅增长：2022年1季度收入和净利润均实现超预期增长，显示公司业务强劲。
• 2价HPV疫苗持续放量：预计1-3月2价HPV疫苗批签发量在650-700万支左右，销量预计超过650万支，相比2021年1季度增长显著。
• IVD板块增长显著：IVD板块实现高速增长，与新冠检测需求增加及公司原料销售增长有关。

技术平台优势

• VLPs疫苗技术平台：公司拥有全球独有的大肠杆菌原核表达系统的VLPs疫苗技术平台，具备高生产效率和良好的免疫效果。
• 在研产品进展迅速：9价HPV疫苗已完成第三针临床现场接种，启动了与默沙东9价疫苗的头对头临床试验，并完成小年龄段桥接临床实验入组工作。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司技术平台优势和疫苗产品表现，预计2022年和2023年归母净利润分别为42.69亿元和55.48亿元，同比增长111.2%和30.0%。
• EPS与PE预测：2022年EPS为7.03元，对应PE为38倍；2023年EPS为9.14元，对应PE为29倍。

关键信息

市场动态

• HPV疫苗接种程序不变：国内HPV疫苗接种程序短期内不会改变，单针法被药监局采纳可能性较低，主要由于保护力未得到充分证明。
• 政策利好：多地开展适龄少女免费接种HPV疫苗政策，进一步推动市场需求释放。

财务指标预测

产能与市场拓展

• 二价HPV疫苗产能提升：公司2价HPV疫苗总产能达3000万支/年，产能顺利扩充，确保市场供给。
• 产品线丰富：除二价HPV疫苗外，公司还拥有戊肝疫苗，并在推进9价HPV疫苗和新一代宫颈癌疫苗的研发。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 研发与销售不及预期：研发进展或销售表现若未达预期，可能影响公司业绩。
• 业绩不及预期：整体业绩若未达到预测，可能影响投资者信心。

资产负债表概览

现金流量表概览

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队信息

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，公司具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。任何使用本报告的机构或个人需同意以上声明。