20191020-国盛证券-家用电器行业周报：从9月空调数据看白电龙头的投资机会_18页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月空调市场数据，结合行业趋势与公司表现，评估了白电龙头的投资机会。重点聚焦美的、格力、海尔等主要企业，以及二线品牌在竞争中的表现，同时涉及四季度行业展望、投资建议、市场动态、估值分析及风险提示。

主要观点与关键信息

一、行业走势与数据表现

• 9月空调销量：971万台，同比增长8.1%，其中内销667万台，出口304万台，均同比增长8.1%。
• 1-9月累计销量：12301万台，同比下滑1.2%，内销累计7552万台，同比下滑0.7%；出口累计4749万台，同比下滑1.9%。
• 零售端表现：
  • 线下销量下滑7.17%，较1-8月累计下滑9.37%有所收窄。
  • 线上销量保持高增长，9月空调线上增速达60%。
• 价格与份额变化：
  • 格力9月均价同比下降7.83%，市场份额提升至40.71%。
  • 美的市场份额提升至24.24%，海尔提升至24.89%。
  • 奥克斯线上份额从年初26.95%降至15.88%。

二、竞争格局与品牌动态

• 龙头竞争加剧：格力通过价格策略和促销活动，逐步收复市场份额，美的通过渠道优化和产品升级，持续提升竞争力，海尔通过战略调整，稳定增长。
• 二线品牌压力增大：奥克斯、TCL等品牌表现亮眼，但其他二线品牌销量下滑明显。行业CR4达78.91%，格局稳定，二线品牌生存空间被进一步压缩。
• 格力出货端改善预期：格力库存良性去化，Q4出货端有望回暖，价格策略持续提升终端市场份额。

三、投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、海尔智家。
• 格力电器：
  • 价格策略有效，市场份额回升。
  • 股权转让事件逐步落地，分红预期提升，估值较低。
• 美的集团：
  • 数字化改造和渠道优化提升效率，长期竞争力增强。
  • 产品矩阵丰富，海外业务增长潜力大。
• 海尔智家：
  • 空调业务逐步回暖，渠道优化提升收入表现。
  • 智慧家庭布局加强，高端品牌卡萨帝表现亮眼。

四、四季度行业展望

• 空调行业增长预期：Q4空调行业增速有望回暖，主要受去年四季度基数较低和龙头促销推动。
• 促销活动：格力计划10-11月举办工厂巡展，美的启动超级品牌日，龙头竞争态势持续。

五、本周市场动态

• 板块表现：家电板块下跌0.77%，跑赢沪深300指数0.31%。
• 重点公司动态：
  • 海尔智家推出新型冷柜产品。
  • 苏泊尔实施半年度权益分配。
  • 奥佳华控股股东部分股权补充质押。
• 行业新闻：
  • 美的、莱克电器入选工信部绿色设计示范名单。
  • 广交会期间，家电企业对欧盟市场谨慎，关注亚太与非洲市场。
  • 海尔启动家庭医疗战略，拓展智慧健康全屋解决方案。

六、行业上下游情况

• 原材料价格：铜价、铝价年初以来分别下降2.63%、上涨3.13%，本周铜价、铝价分别下降0.72%、0.46%。
• 地产数据：9月商品房销售面积1.52亿平方米，同比增长4.64%；1-9月累计销售面积10.64亿平方米，同比增长1.1%。
• 竣工面积：9月房屋竣工面积3747.85万平方米，同比增长1.13%，为2017年4月以来首次转正。

七、重点公司估值

风险提示

• 产业在线、中怡康等第三方机构数据统计口径可能存在偏差。
• 行业需求不及预期可能影响整体表现。

结论

整体来看，2019年9月空调市场销量回暖，白电龙头表现强劲，格力通过价格策略提升市场份额，美的和海尔通过渠道优化与产品升级巩固地位。随着Q4促销活动的展开，龙头市占率有望进一步提升。投资建议继续看好格力电器、美的集团和海尔智家，其在价格、渠道、产品和战略上的调整将带来增长机会。同时，二线品牌面临更大竞争压力，市场格局趋于集中。