医药生物行业2021年2季度投资策略：坚持从性价比角度出发-20210329-天风证券-35页_1mb

医药生物2021年2季度投资策略总结

核心内容

2021年2季度医药生物行业投资策略强调从“性价比”角度出发，重点关注确定性高和空间够大两个维度。随着新冠疫情逐步可控，医疗业务恢复，同时政策环境与市场趋势的变化为医药行业提供了新的投资机会。

主要观点

• 行业整体复苏：国内疫情得到有效控制，医疗业务逐步恢复。2020年11月全国诊疗人次已恢复至2019年同期水平，预计2021年医疗业务将继续稳步复苏。
• 政策影响：医保支付方式改革（DIP、DRG）和带量采购（药品、生物类似物、骨科耗材）持续推进，对行业产生深远影响。
• 创新药发展：国内创新药企在抗肿瘤、免疫系统等领域的成果显著，多个创新药获批上市，商业化能力成为关键。
• CXO行业增长：全球新药研发热度持续，国内CXO企业受益，毛利率和ROE表现良好。
• 医疗器械升级：高端医疗设备及创新器械发展提速，政策支持推动行业向国际化迈进。
• 连锁药店扩张：龙头企业持续扩张门店，业绩增长显著，行业集中度持续提升。
• 医美市场潜力大：医美市场快速增长，国内公司积极布局，产品线丰富，市场空间广阔。
• 医疗服务前景好：优质民营医疗服务有望在医疗就诊升级中发挥重要作用，具备长期增长潜力。

关键信息

行业趋势

• 医药制造业：2020年1-12月累计收入增速4.5%，利润增速12.8%，恢复趋势明显。
• 医保基金：2020年全国医保基金累计收入2.46万亿元，同比增长1.8%；支出2.09万亿元，同比增长4.6%。
• 新冠疫情：截至2021年3月22日，全球累计确诊1.24亿人，病死率2.2%。国内疫苗接种加速，医疗业务逐步恢复。

创新药

• 获批情况：2020年9月以来，已有10项国产创新药获批，主要集中在抗肿瘤领域。
• 代表性药物：
  • 优替德隆注射液（优替帝）：华昊中天，用于晚期/转移性乳腺癌
  • 注射用泰它西普（泰爱）：荣昌生物，用于系统性红斑狼疮
  • 甲磺酸伏美替尼片（艾弗沙）：艾力斯，用于EGFR T790M突变晚期/转移性非小细胞肺癌
  • 甲磺酸阿帕替尼片（艾坦）：恒瑞医药，用于晚期/转移性肝细胞癌
  • 索凡替尼胶囊（苏泰达）：和记黄埔，用于晚期/转移性非胰腺神经内分泌肿瘤
  • 奥布替尼片（宜诺凯）：诺诚健华，用于慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤，套细胞淋巴瘤
  • 磷酸依米他韦胶囊（东卫恩）：东阳光，用于基因1型慢性丙型肝炎
  • 氟唑帕利胶囊（艾瑞颐）：恒瑞医药，用于原发性腹膜癌，BRCA1/2突变输卵管癌，BRCA突变卵巢癌
  • 环泊酚注射液（思舒宁）：海思科，用于麻醉，全身麻醉，镇静
  • 盐酸恩沙替尼胶囊（贝美纳）：贝达药业，用于ALK阳性晚期/转移性非小细胞肺癌

CXO行业

• 全球研发趋势：全球在研新药管线稳步增长，2019年达16181个，复合增长率5.67%。
• 国内投资：2020年国内医疗健康VC投资121亿美元，同比增长108%，其中生物医药板块占比53%，达64亿美元。
• 研发支出：2019年全球药企研发费用1861亿美元，预计以3.2%的复合增长率增长至2026年2325亿美元。

医疗器械

• 政策支持：2021年《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》推动高端医疗设备发展，目标是6-8家企业进入全球50强。
• 产品发展：高端医疗设备上市加快，创新医疗器械注册评审流程提速。

医疗服务

• 复苏趋势：新冠疫情推动医疗服务恢复，尤其是春节后。
• 重点公司：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗、国际医学等优质民营医疗服务企业值得关注。
• 发展前景：优质民营医疗服务将是解决医疗就诊升级需求的重要途径，多元化供给主体有较大发展空间。

连锁药店

• 业绩增长：一心堂、大参林、老百姓等龙头企业业绩表现优异，门店扩张加速。
• 预计增长：一心堂2021-2022年净利润预计分别为9.43亿、11.31亿，PE分别为28倍、23倍。
• 行业集中度：预计未来单体药店将逐步被整合，行业集中度持续提升。

医美

• 市场增长：2020年中国医美市场规模达2656亿元，2017-2022年CAGR达39%。
• 产品布局：昊海生科、四环医药、华东医药等公司积极布局医美产品，玻尿酸、肉毒素等产品线丰富。

疫苗

• 全球进展：全球已有9款新冠疫苗获批或紧急使用，其中Moderna、辉瑞为mRNA疫苗，阿斯利康、康希诺、科兴等为腺病毒载体或灭活疫苗。
• 国内情况：中国共有6个新冠疫苗获批，订单超过100亿剂，产能逐步释放。

重点公司推荐

创新药及产业链

• 恒瑞医药：创新药龙头，研发管线丰富，预计2020-2022年净利润分别为65.61亿、80.17亿、99.13亿，PE分别为70倍、58倍、47倍。
• 药明康德：全球领先的CXO企业，受益于全球创新药研发趋势。
• 凯莱英：与国际药企合作密切，受益于全球研发需求。
• 信达生物（H）：生物类似物研发进展顺利，受益于带量采购。
• 泰格医药：临床试验CRO龙头，受益于创新药研发增长。

医疗服务

• 爱尔眼科：优质眼科医疗服务提供商，受益于医疗消费升级。
• 锦欣生殖（H）：辅助生殖领域领先，受益于政策支持。
• 通策医疗：口腔医疗领域领先，受益于行业增长。
• 国际医学：打造中西部民营医疗高地，业务稳步增长。

医美

• 昊海生科：国内眼科综合医疗器械龙头，医美产品迭代丰富。
• 四环医药：A型肉毒素产品线丰富，如Letybo 50U、Letybo 100U。
• 华东医药：医美产品线丰富，包括注射用长效微球、玻尿酸等。

其他推荐

• 长春高新：生长激素龙头，受益于“美好生活”类产品需求。
• 智飞生物：重组蛋白疫苗领先，受益于疫苗市场增长。
• 康泰生物：灭活疫苗和腺病毒疫苗布局，产能逐步释放。
• 欧普康视：眼科产品龙头，受益于人工晶体市场。
• 片仔癀：传统中药龙头，具备长期投资价值。

全球市场类产品

• 迈瑞医疗：高端医疗设备龙头，加速国际化进程。
• 英科医疗：全球市场布局，受益于中国医疗设备优势。
• 南微医学：创新医疗器械企业，产品性能接近国际水平。

风险提示

1. 市场震荡风险
2. 政策推进速度低于预期
3. 研发进展不及预期
4. 个别公司外延整合不及预期
5. 个别公司业绩不达预期
6. 生产经营质量规范性风险
7. 新冠疫情进展具有不确定性

投资策略

• 性价比选股：关注行业绝对龙头（如恒瑞医药、迈瑞医疗）、连锁药店（如一心堂、大参林、老百姓）、医美（如四环医药、华东医药、昊海生科）、医疗服务（如国际医学）和创新药（如亿帆医药）。
• 优质民营医疗：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗等公司具备长期增长潜力。
• 创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、凯莱英、信达生物（H）、泰格医药等公司受益于创新药发展。
• 美好生活类产品：长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀等公司具备长期投资价值。
• 中国优势-全球市场类产品：迈瑞医疗、英科医疗、南微医学等公司具备国际化潜力。

总结

2021年2季度医药生物行业投资策略强调“性价比”选股，建议投资者关注行业龙头、医疗业务复苏、创新药及医美等领域的优质企业。政策支持和市场复苏为行业提供了良好的发展环境，但同时也带来一定的风险，投资者需谨慎评估。