20230308-天风证券-天风总量每周论势2023年第9期_5页_337kb

天风总量每周论势（2023-03-08）总结

核心内容概览

本报告由天风证券分析师孙彬彬、刘晨明、吴先兴共同撰写，围绕策略、固收、金工三大板块对2023年3月的市场走势进行分析与预测。

一、策略：A股空间如何度量？变数何在？

主要观点

• 中美库存周期共振去库存：2023年将是中美共振去库存的一年，国内库存位于过去十年的中枢，美国库存处于历史高位，因此整体经济将呈现弱复苏。
• 类似2013年与2019年走势：预计A股走势将类似于绿色箭头模式，即整体温和上涨，但难以突破股债收益差的均值。
• 股债收益差空间判断：当前股债收益差处于-1X标准差位置，距离均值还有1个标准差空间。若利率上升10-20BP，指数可能仍有11.4%-17.7%的上涨空间。
• 变数在于库存周期修复情况：若2023年底中美库存周期均显著下降，市场可能提前展望2024年的共振补库存，届时股债收益差可能突破均值。

估值空间较大的板块

• 消费场景修复相关行业：如餐饮、旅游、零售等，已修复至估值中枢。
• 复工复产相关行业：如基建、竣工端等，仍有修复空间，但业绩持续性存疑。
• 具备价格弹性的周期品：如电解铝、磷化工、铜、浮法玻璃等，具备低价格水平、低库存、无新增产能等特征，可能迎来反弹。

二、固收：十年美债是否会创新高？

主要观点

• 1月数据走强受IRA影响：通胀削减法案（IRA）推动居民消费反弹，特别是耐用品消费，导致1月经济与通胀数据走强。
• 美联储政策重心在抗通胀：尽管同时关注经济与通胀，但当前政策仍以控制通胀为主，主要通过信贷渠道实现政策目标。
• 利率水平与通胀韧性：当前利率水平不足以有效抑制消费信贷和不动产抵押贷款的扩张，预计美国通胀仍具韧性。
• 加息预期与十年美债走势：市场预期美联储3月将加息50BP，加息终点可能在5.5%-5.75%。若后续经济数据验证韧性，十年美债或继续上行，不排除突破前高的4.3%。

三、金工：3月市场演绎与行业切换

主要观点

• 3月为行业切换窗口期：预计3月上半月困境反转型板块（如地产链、TMT、医药）仍占优，下半月将转向高景气板块。
• 高景气板块预示：交通运输、新能源动力系统、电气设备、专用机械、汽车零部件等板块分析师预期增速较高，有望在3月下半月获得市场青睐。
• 投资建议：当前基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。

四、风险提示

• 宏观经济风险：中美经济复苏节奏、库存周期变化、政策调整等。
• 市场环境变动风险：政策转向、突发事件等对市场走势的潜在影响。
• 模型风险：金工模型基于历史数据，可能无法完全反映未来市场变化。
• 政策风险：国内外宏观政策转向可能对市场造成冲击。

五、分析师声明与一般声明

• 分析师声明：本报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接关联。
• 一般声明：本报告版权属于天风证券，未经授权不得修改、发送或复制。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。

六、投资评级体系

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八、总结

本报告对2023年3月A股市场、固收市场及行业配置进行了系统分析，认为A股将呈现弱复苏态势，美债可能继续上行，行业切换将逐渐显现。投资建议聚焦于高景气板块，同时提示了多重风险因素，建议投资者关注市场动态，合理评估投资风险。