20211101-国元证券-山石网科-688030.SH-2021年三季报点评_三季度业绩大幅增长_多产品线协同发展_4页_1mb

山石网科2021年三季报总结

核心内容概述

山石网科（688030.SH）于2021年10月29日发布2021年第三季度报告。报告指出公司业绩大幅增长，收入与利润环比提升显著，且在多产品线协同发展方面取得进展，显示出公司向解决方案型企业的转型成效。

主要财务表现

• 第三季度业绩：

  • 营业收入：3.08亿元，同比增长 59.58%
  • 归母净利润：7695.92万元，同比增长 508.26%

• 前三季度累计业绩：

  • 营业收入：6.03亿元，同比增长 44.97%
  • 归母净利润：-2077.90万元

• 盈利预测（2021-2023年）：

  • 营业收入预测：9.38亿元、11.79亿元、14.61亿元
  • 归母净利润预测：1.02亿元、1.45亿元、2.02亿元
  • EPS预测：0.57元、0.81元、1.12元
  • PE预测：45.76倍、32.19倍、23.18倍

• 当前股价与估值：

  • 当前价：25.97元
  • 目标价：34.20元（下调2021年目标PE至60倍）
  • 52周最高/最低价：39.64元 / 20.83元
  • 流通市值：24.8亿元
  • 总市值：46.8亿元

主要观点与关键信息

业绩增长原因

• 公司生产经营稳定，订单交付状况良好。
• 硬件产品迭代升级，解决方案能力增强，提升了市场竞争力。
• 新增销售人员和“三维互锁”组织升级逐步释放业绩。

产品线发展

• 边界安全：上半年收入2.07亿元，同比增长 16.27%，推出A200、A5500、A5800等新品。
• 云安全：上半年收入1622.22万元，同比增长 85.75%，占主营业务比重由 3.96% 上升至 5.54%，并发布“山石云·池”一体机。
• 其他安全领域：上半年收入6969.08万元，同比增长 107.09%，占比由 15.27% 上升至 23.80%。

战略布局

• 公司已构建涵盖边界安全、云安全、内网安全、数据安全等 8大类产品和服务 的多元产品格局。
• 形成 50余个行业和场景 的完整解决方案。
• 建立“区域+行业+业务群” 三维互锁机制，初步完成重点行业、战略产品和强势区域的战略布局，提升综合大项目拓展能力和市场覆盖率。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：34.20元（对应2021年目标PE为60倍）。
• 目标期限：6个月。
• 行业背景：随着等保2.0等政策的落地，网络信息安全行业进入高成长周期，公司有望从中长期受益。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复，可能影响下游政企客户的网络安全投入。
• 等保2.0等政策落地低于预期。
• 新产品研发及推广不及预期。
• 行业竞争加剧，盈利能力可能下降。

关键财务指标

营收与利润

• 营业收入：2021年预计为9.38亿元，同比增长 29.37%。
• 归母净利润：2021年预计为1.02亿元，同比增长 69.82%。

研发投入

• 2021年前三季度研发投入为1.97亿元，同比增长 27.88%，占营收比重达 27.88%。

毛利率与净利率

• 毛利率：69.50%（2021E），呈稳定趋势。
• 净利率：10.90%（2021E），持续提升。

ROE与ROIC

• ROE：6.78%（2021E），有所回升。
• ROIC：21.02%（2021E），增长显著。

营运能力

• 总资产周转率：0.50（2021E），较2020年有所提升。
• 应收账款周转率：2.64（2021E），持续改善。
• 应付账款周转率：2.62（2021E），保持稳定。

财务预测表（部分关键数据）

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

总结

山石网科在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于产品优化、解决方案能力提升及组织架构调整。公司持续推进多产品线协同发展，布局云安全、内网安全等领域，为未来增长奠定基础。尽管前三季度净利润为负，但公司整体表现积极，盈利预测显示中长期成长潜力较大。投资建议为“买入”，目标价为34.20元，需关注政策落地及市场竞争风险。