20241229-华联期货-甲醇年报_进口是最大变量_甲醇或宽幅震荡_45页_1mb

华联期货甲醇年报分析总结

年度观点：

2024年，甲醇市场呈现宽幅震荡态势。此前欧洲因高天然气价格导致亏损停车的装置增多，供应偏紧推高价格；而下半年伊朗和欧洲天然气紧缺引发装置检修超预期，降低了进口量预期，使得国内供应偏紧、港口库存偏低，维持价格坚挺。但随着新增产能释放及房地产需求疲软因素的影响，需求难以支撑价格上行，前期高价有所回落。预计全年价格区间在2000-2800元/吨之间运行。2025年，需关注需求端（尤其是房地产）的变化，供给方面新增产能仍较多，但焦点将转向进口变化对价格的影响。

操作策略：

单边交易： 区间操作，参考区间(2000, 2800)。

价差策略：

• 做多PP-3MA价差，价差范围为负值（如-541）。
• 预期PP新增产能投放压力大于甲醇，导致价差扩大。

风险点：

• 煤价、天然气、原油价格走势。
• 上下游装置变动情况。
• 进口量的变化影响。

供需结构：

供方面：国内新增产能较多，但部分配套下游；开工率因装置检修、进口减少等因素维持高位，后期或有下降；进口量预期低于往年，国际开工率处于低位且天然气供应偏紧限制生产。需方面：下游需求受拖累，但部分新增产能释放可能支撑需求。库存方面：全年多数时间企业库存偏低，港口库存先降后升再降。

价格回顾：

甲醇价格全年呈“N”形波动，影响因素包括进口超预期缩量、国内装置检修、MTO利润亏损等，年末因伊朗限气检修再度拉涨。

其他分析：

• 成本端： 煤价总体偏弱，成本支撑有限；国际天然气价格影响甲醇价格与开工率。
• 下游利润： MTO及传统下游（甲醛、冰醋酸、醋酸等）利润多处于低位，缺乏对价格的有力支撑。
• 品种关联： 甲醇价格强于尿素、液化气等关联品种。
• 进出口： 2024年甲醇进口量同比下降66%，进口成本倒挂，进口窗口实际开启有限。

展望未来，需持续关注国内外供应、需求变化以及宏观政策对市场情绪的影响。