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巴西检疫标准收紧，增加市场扰动

核心内容

本周，豆粕价格强势上涨，主要受以下因素影响：

• 资金看多农产品；
• CBOT美豆价格上涨；
• 国际海运费上涨，传导至国内大豆进口成本；
• 我国海关对巴西大豆实施更严格的植物检疫标准，引发市场担忧；
• 嘉吉暂停对华出口巴西大豆业务，加剧市场不确定性。

CBOT美豆上涨主要由以下因素推动：

• 美国生柴政策即将落地，预期利多推动美豆油价格上涨，传导至美豆；
• 外媒传出中美新一轮谈判将涉及采购美豆，提振市场情绪。

地缘冲突导致柴油价格上涨，带动国际海运费上涨近10%，引发对后续化肥、农机成本上涨的担忧。

国内市场受利好消息影响，如国储补库传言及迪拜菜粕延迟交货等，导致豆粕现货价格被动上涨，基差短期反弹。

主要观点

• 短期波动：巴西检疫政策收紧及嘉吉暂停出口业务导致市场短期扰动，但影响有限且不具备持续性。
• CBOT美豆走势：尽管05合约突破1200美分，但长期仍受成本线压制，价格中枢预计在1000-1150美分/蒲之间。
• 豆粕走势：短期受地缘冲突及生柴政策预期影响，维持偏强运行；中长期可能因政策落地及冲突缓和而回落。
• 巴西产量：巴西大豆产量预计再创新高，但因南里奥格兰德州干旱，部分机构下调产量预期。
• 阿根廷情况：大豆生长状况改善，产量预期不变；出口税有望下调，利好出口。
• 中国进口：1-2月大豆进口数据符合市场预期，但库存仍高企，需求边际转弱。

关键信息

美国

• 3月供需报告无意外，美豆压榨需求强劲，期末库存稳定。
• 对华出口销售停滞，中美谈判将影响年度出口量。
• 生柴政策即将落地，预计增加豆油工业需求，可能影响豆粕出口。

巴西

• 收割加速，产量预期保持高位。
• 检疫政策收紧，影响短期出口节奏，但不具备持续性。
• 升贴水报价谨慎，多数出口商停报。

阿根廷

• 大豆生长状况改善，产量预期维持4850万吨。
• 出口税有望下调，可能提升出口竞争力。

中国

• 1-2月大豆进口量1254.7万吨，同比减少7.8%。
• 油厂库存高企，豆粕库存上升，未执行合同增加。
• 饲料企业豆粕库存天数下降，但高价抑制部分采购需求。

后市展望

• CBOT美豆：预计3月底前维持1150-1200美分区间高位震荡，长期受成本线压制。
• 豆粕：短期偏强运行，中长期或回落，关注巴西升贴水走势。
• 后期关注点：
  • 中美巴黎谈判结果；
  • 3月30日美农种植意向报告；
  • 3月底生柴政策落地细节及特朗普访华。

创元研究团队

• 农产品组：廉超、赵玉；
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂；
• 有色金属组：夏鹏、李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽；
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎；
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜；
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、张英鸿。

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