20250306-铜冠金源期货-豆粕月报_巴西出口节奏加快_豆粕震荡运行_22页_2mb

豆粕月报总结

1. 国际市场分析

• 关税政策：美国对中国输美产品征收10%关税，中国反制措施对美豆进口影响显著，或对经济前景形成挑战。
• 南美天气情况：
  • 巴西：天气持续偏干，收割进度加快，2月出口量明显增多，国内3月大豆到港量逐步增加。
  • 阿根廷：近两周降水增多，土壤墒情改善，作物优良率提升，稳定产量预期；USDA报告下调产量300万吨，利空短期市场。
• USDA展望：预计2025/2026年度美豆种植面积略低于预期，期末库存低于市场一致预期，需关注种植意向报告及天气变化。

2. 国内市场分析

• 供应与需求：
  • 3月大豆到港量预计500-600万吨，供应趋紧预期未改变；部分油厂停机，压榨开机率下降，短期价格支撑增强。
  • 下游补库完成后，豆粕成交缩量，现货价格回落，但基差仍处于高位。
• 进口结构：进口大豆结构以巴西为主，美豆进口受关税影响较大；远期供应增加（2-4月船期买船充分），但短期供应风险仍存。

3. 宏观与风险因素

• 贸易博弈：关税政策持续发酵，菜籽价格受压，国内粕类整体走弱，需关注后续关税政策对新季大豆进口的影响。
• 南美供应节奏：巴西出口加快，但阿根廷降水改善，南美整体供应或逐步宽松，豆粕价格中枢可能逐步下移。
• 库存与开机率：国内大豆库存加速下滑，豆粕库存提升，油厂开机率下降，需关注储备大豆投放及下游需求变化。

4. 后市展望

• 短期：豆粕价格延续震荡运行，短期或仍有一定支撑，关注3月供应缺口变化及政策进展。
• 中期：若南美天气无重大变化，大豆供应逐步宽松，豆粕震荡中枢可能小幅下移。
• 策略建议：
  • 关注豆粕期货5-9、5-11反套机会。
  • 把握新季美豆种植面积意向报告及天气变化对市场的影响。

5. 风险提示

• 政策风险：关税政策调整、南美出口节奏不确定性。
• 供应风险：国内开机率变动、进口大豆到港量波动。
• 需求风险：饲料养殖消费（如生猪、能繁母猪数据）。

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