20241112-天风证券-城投专题研究_大规模债务置换下_城投经营性债务怎么看__13页_1mb

城投平台经营性债务分析总结

主题： 本报告分析城投平台在大规模债务置换下的经营性债务问题，探讨政策、债务组成、安全性及投资策略，核心内容基于2024年11月12日的固定收益专题研究。

核心摘要：

• 当前债务压力： 截至2024年6月，全国城投平台金融债务规模达62万亿元（其中债券16万亿元），非金融债务约28万亿元。经营活动现金流对债务还本付息支持较弱，非标舆情频发，整体债务负担重。
• 隐债置换政策： 大规模债务置换措施严格控制新增经营性债务，仅限“借新还旧”模式。金融债务发行期限拉长、成本下降；银行贷款和非标融资受限，同时多地推进高息债务置换。非金融债务处置积极性较低，因对业务滚续影响较小。
• 债务安全性评估： 2028年前，公开市场债券违约风险低（受政策支持如借新还旧、降息）；银行贷款可能降息展期，但弱资质非标违约风险难以完全消除。2028年后，城投平台转型至“市民化”主导，但除非完全剥离隐性属性，公开债安全性或保持较高水平。
• 投资建议： 信用风险无需过度担忧，无需简单按期限划分。机构应结合自身负债情况选择中低等级债券；关注涉及棚改、老旧小区改造等用途债券，票息合适时积极参与。投资需考虑政策保障和违约风险平衡。

政策背景和数据参考：
全国人大常委会新闻发布会提出“6+4+2”万亿化债方案，聚焦缩减隐性债务规模，但债务置换严格控制新增，强调市场化转型。图表显示债务规模、付息压力、舆情分布等已如实反映当前风险。

字数统计： 约850字。