20150830-光大证券-宏观经济周报_控制规模化解存量_地方政府债务置换再扩容_22页_2mb

宏观经济总结

核心内容概述

本周宏观经济数据显示，经济出现弱企稳迹象，但基础仍不稳固。稳增长政策对生产面产生积极影响，发电量同比涨幅扩大，产能利用率企稳，显示实体经济有所改善。房地产销售面积增速放缓但仍保持高位，约20%左右。与此同时，股市震荡下跌，融资余额大幅缩减，市场情绪受到压制。央行通过降息降准释放流动性，以应对资本外流和维持市场稳定，但全球市场动荡和经济基本面改善仍需时间。

主要观点

经济基本面

• 弱企稳迹象：高频数据显示生产面企稳，发电量同比涨幅扩大，产能利用率回升。
• 房地产市场：房地产销售面积同比增速保持在20%左右，但一线城市增速回落，整体市场复苏乏力。
• 通胀压力：食品价格增速放缓，主要受猪肉价格涨幅收窄影响，预计8月CPI在1.9%左右。工业品价格仍处于通缩压力下，PPI同比预计为-5.5%。
• 实体经济：虽然部分行业出现企稳迹象，但整体需求尚未稳定，多数商品价格下跌，显示经济仍面临下行压力。

资本市场

• 股市表现：上证综指上周累计下跌7.9%，融资余额降至1.07万亿元，市场情绪低迷。
• 流动性：央行通过逆回购操作释放流动性，短期利率低位波动，但股市融资规模持续缩减。
• 投资策略：关注受益于“稳增长”政策的行业，如水泥、环保、基建等，以及低估值蓝筹股和具有股价安全边际的并购重组股。

央行政策

• 降息降准：央行下调存贷款利率0.25%和存款准备金率0.5%，以支持经济和改善市场流动性。
• 政策意图：政策基调保持稳健中性，旨在为经济结构调整和增长提供支持，同时应对全球金融市场波动。

地方政府债务

• 债务置换：财政部下发第三批地方政府债务置换计划，规模达1.2万亿元，全年债务置换规模总计3.2万亿元。
• 风险控制：债务率不超过100%作为风险警戒线，旨在减少利息支出，缓解地方政府债务压力，推动基础设施投资。

关键信息

实体经济数据

• 发电量：6大发电集团耗煤量同比涨幅扩大至4.8%，产能利用率回升至80.7%。
• 房地产销售：30城市房屋销售面积4周移动平均同比增速为24.8%，单周同比增速为20.5%。
• 价格走势：猪肉价格环比涨幅缩小至0.3%，食品价格整体放缓；螺纹钢、铁矿石、水泥等价格均出现下跌。

货币市场

• 流动性：央行公开市场操作净投放600亿元，7天回购利率降至2.44%。
• 利率变化：中长期利率略有下行，国债收益率曲线平坦化，显示市场对经济前景的预期有所改善。

汇率与金融市场

• 人民币汇率：基本维持稳定，未来可能继续窄幅波动。
• 股市与期货：股市震荡下跌，融资盘规模缩减；期货价格小幅下跌，大宗商品延续稳中有降趋势。

政策与市场影响

• 政策支持：决策层对经济下行保持高度关注，继续通过宽松政策支持经济，如降息降准。
• 债务管理：地方政府债务置换有助于减轻债务负担，推动基建投资，但对债券市场冲击有限。
• 市场预期：尽管政策支持市场情绪，但风险偏好和流动性仍处于低位，市场需时间恢复。

行业表现

• 主要股指：上证综指、深证成指、沪深300指数等均出现显著下跌，市场整体承压。
• 行业指数：多数行业指数下跌，如钢铁、有色金属、化工等，显示市场整体偏弱。
• 投资建议：关注受益于政策支持的行业，如新能源汽车产业链、环保PPP、区域基建等，以及具有基本面支撑的低估值蓝筹股。

总结

整体来看，宏观经济在稳增长政策支持下出现弱企稳迹象，但基础仍不稳固。房地产市场保持高位增长，但一线和二线城市的增速有所回落。通胀压力有所缓解，但工业品价格仍处通缩状态。资本市场受政策影响，短期情绪有所提振，但融资规模缩减，市场面临调整压力。央行通过降息降准释放流动性，支持经济和金融市场稳定。地方政府债务置换有助于减轻债务负担，推动基建投资，但需关注政策对市场的潜在影响。未来经济复苏仍需时间，政策继续发挥稳增长作用。