20210914-天风证券-申购建议_积极参与-泉峰转债_优质汽车零部件生产商_10页_1mb

报告摘要

泉峰转债总结

核心内容

转债基本信息
泉峰转债发行规模为6.2亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，转股价23.03元，截至2021年9月10日转股价值为101.61元。票息算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，为新发行转债较高水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.78%计算，债底为82.25元，纯债价值一般。
申购建议
建议积极参与新债申购。预计上市价格为126元左右，市场或给予24%的溢价。中签率预计在0.0016%-0.0018%之间，网上申购新债规模为1.49亿元，单户申购上限为100万元。
公司基本面
泉峰汽车主营汽车零部件，产品涵盖热交换、传动、引擎、新能源汽车零部件等，其中新能源汽车零部件业务增长显著，2021H1营收占比达17.93%，同比增长53.23%。公司2021H1总营收8.06亿元，同比增长57.13%；毛利率26.08%，同比增长4.54pct。公司PE(TTM)为26.49倍，在收入相近的10家同业企业中低于平均水平，市值高于同业平均水平。
行业背景
中国汽车市场保持增长，2020年销量达2,531.10万辆，占全球销量的32.46%。新能源汽车销量保持快速增长，预计2025年将占新车销量的20%。智能网联汽车作为未来趋势，带动新型零部件需求增长。
客户与订单
公司客户优质，包括法雷奥、博世、比亚迪、长城等，前五大客户销售占比达76.20%。客户粘性高，无单一客户依赖风险。公司订单饱满，产能优化将支持新能源业务持续增长。
募投项目
本次可转债募集资金6.2亿元，用于“高端汽车零部件智能制造项目（一期）”，新增产能2040万件，预计项目投资财务税后内部收益率为14.12%，动态投资回收期为8年（含3年建设期）。

主要观点

泉峰转债具备一定的投资价值，债底保护充足，平价高于面值，市场预期给予24%的溢价。
公司在汽车零部件行业中具有竞争优势，尤其是新能源汽车零部件业务增长迅速，未来发展前景良好。
公司客户优质且订单充足，有助于业务持续增长。
募投项目将提升产能和智能化水平，增强市场竞争力。
申购中签率较低，建议投资者积极参与。

关键信息

风险提示
- 违约风险
- 可转债价格波动甚至低于面值的风险
- 发行可转债到期不能转股的风险
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
- 转股相关风险
- 信用评级变化的风险
- 正股波动风险
- 上市收益溢价低于预期
财务指标
- 2021H1营收8.06亿元，同比增长57.13%
- 毛利率26.08%，同比增长4.54pct
- PE(TTM)为26.49倍，低于同业平均水平
- 市值47.13亿元，高于同业平均水平
- 股权质押比例为6.31%，风险较低
市场与行业分析
- 中国汽车市场为全球最大，预计未来将持续增长
- 新能源汽车市场增速快，推动汽车零部件行业需求
- 智能网联汽车发展迅速，带动新型零部件市场空间
- 公司处于行业增长阶段，受益于政策与市场趋势
投资评级
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）