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银行行业月报总结：1月LPR下降，银行板块表现亮眼

核心内容

2022年1月，银行板块在整体市场表现中相对沪深300指数大幅跑赢，涨幅达2.47%，在30个一级行业指数中排名首位。国有大型银行、全国性股份制银行及区域性银行分别上涨2.12%、1.95%和3.97%。个股表现分化，成都银行、江苏银行、常熟银行、邮储银行、杭州银行涨幅居前，瑞丰银行、紫金银行、青岛银行、厦门银行、平安银行表现较差。

主要观点

1. LPR下调与经济数据

• 12月M2同比增速提升至9%，显示货币供应有所增加。
• 1月17日，央行下调MLF与逆回购利率10bp，1月20日1年期LPR下降10bp至3.70%，5年期LPR下降5bp至4.60%。
• 本次LPR下调幅度为10bp与5bp，分别对应1年期与5年期，显示出政策对实体经济的支持力度较大，但对房地产贷款的宽松力度有限。

2. 经济运行情况

• 制造业PMI为50.1%，高于临界点，但扩张步伐有所放缓。
• CPI温和上涨，全年上涨0.9%，PPI由降转升，全年上涨8.1%，12月回落至10.3%。
• 固定资产投资与房地产投资增速分别为4.9%与4.4%，消费增速持续放缓。
• 进出口保持高增长，12月同比增长20.3%，显示外部需求依然强劲。

3. 金融数据表现

• 12月社会融资规模增量为2.37万亿元，同比多增7206亿元。
• M2同比增速9%，M1同比增速3.5%，显示货币流动性有所改善。
• 人民币贷款同比多增3150亿元，住户贷款与企业贷款均有所增长。
• 外币贷款与存款余额均有所增长，但增速相对平缓。

4. 政策宽松影响

• 本次LPR下调对银行净息差的直接影响约为7bp，与2021年12月LPR下调5bp的影响相似。
• 5年期LPR下降幅度较小，对住房贷款占比高的银行影响有限，如招商银行、平安银行、邮储银行、建设银行等。
• 降准与降息节奏紧凑，显示政策对稳增长的紧迫性，但短期内宽松政策或暂告一段落，未来将依据一季度经济金融数据调整。

关键信息

• LPR下调：1年期LPR下降10bp至3.70%，5年期LPR下降5bp至4.60%，表明政策偏向实体经济。
• 经济数据：制造业PMI保持扩张，但增速放缓；CPI温和上涨，PPI高位回落；固定资产投资与房地产投资增速下降，但进出口保持高增长。
• 金融数据：社融规模增量增长，M2与M1增速提升，显示货币流动性改善。
• 投资建议：当前银行板块估值较低，反映市场对房地产信用风险和宏观经济下行的悲观预期，具备较高配置价值。建议关注资产质量扎实的头部国有行和股份制银行，以及区域经济发达地区的城商行与农商行。
• 风险提示：资产质量恶化与系统性风险。

投资策略

• 价值角度：选择在分化局面中占据优势的银行，如资产质量稳定的头部国有行和股份制银行。
• 弹性角度：选择能够实现明显好于行业平均水平改善的银行，如区域经济发达地区的城商行与农商行。
• 评级：维持银行行业“强于大市”投资评级，预计净息差将前低后高，资产质量与拨备覆盖率将延续改善态势，业绩增长略有回落但仍保持近年高位。

配置价值

当前银行板块估值处于低位，市场预期较为悲观，但政策宽松仍具空间，且经济金融数据可能成为未来政策调整的重要参考。银行板块具备较高的配置价值，建议投资者在当前市场环境下积极布局。

风险提示

• 资产质量大幅恶化
• 系统性金融风险

行业投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

附注

• 本报告由中原证券分析师王鸿行撰写，发布日期为2022年2月9日。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断与决策。