20221204-申港证券-银行行业研究周报_预期改善带来银行板块超额收益_9页_1mb

银行板块超额收益分析总结

核心内容

本文分析了自2020年疫情发生以来银行板块的市场表现，总结出银行板块在经济预期出现拐点时通常能够获得超额收益。通过对历史数据的复盘，结合当前政策调整和市场环境，提出对银行板块的投资建议。

主要观点

• 银行板块的超额收益往往出现在投资者对经济预期改善时。
• 2020年：银行板块下跌2.1%，跑输沪深300指数27.6%。主要原因是经济预期悲观，银行不良压力增大，同时让利实体经济。
• 2021年：银行板块上涨0.2%，跑赢沪深300指数5.4%。超额收益主要集中在1月5日至3月16日，得益于经济修复预期，信贷供需两旺。
• 2022年：银行板块下跌7.8%，跑赢沪深300指数13.9%。超额收益出现在三个阶段：1月4日至4月6日、8月24日至9月28日、11月3日至11月29日。主要因地产与防疫政策优化，经济预期改善，银行估值修复。

关键信息

经济预期与银行表现

• 银行板块的表现与投资者对经济预期的判断密切相关。
• 在经济预期改善时，银行板块通常表现优于市场整体，具有防御属性，抗跌能力强。

政策影响

• 地产政策：2022年“三支箭”政策出台，缓解了银行资产质量压力。
• 防疫政策：政策持续优化，推动经济景气度回升，改善银行贷款投放环境。

投资建议

• 短期：政策调整优化带来估值修复机会，重点关注银行板块。
• 中期：经济复苏预期增强，银行净息差压力有望缓解，资产质量改善，银行板块可能继续获得超额收益。
• 关注银行类型：
  • 受益于地产政策宽松及消费回暖的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
  • 经营稳健、具有地区优势的优质银行，如宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

市场表现

• 2022年12月2日：A股银行板块整体市净率（PB）为0.52，处于历史低位。
• 国有银行：PB为0.49，股份制银行PB为0.57，城商行PB为0.70，农商行PB为0.55。
• 估值最高个股：宁波银行（PB 1.38）、成都银行（PB 1.06）、招商银行（PB 1.09）。

交易数据

• A股成交量：本周为4,010.77亿股，成交额45,827.59亿元，环比上升。
• 银行板块成交量：本周为162.03亿股，成交额1,118.43亿元，环比上升。
• 北向资金：本周净流入11.8亿元，排名8/30。农业银行、平安银行、建设银行获最多净买入。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能对银行资产质量及经营产生影响。
• 宏观经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响银行盈利能力。
• 新冠疫情持续恶化：可能对银行信贷风险和市场情绪造成冲击。

评级信息

• 行业评级：增持（相对强于沪深300指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据公司表现与市场基准指数对比）

总结

银行板块在经济预期出现拐点时往往表现出较强的抗跌和反弹能力。2020-2022年间，板块表现与政策调整、经济复苏预期密切相关。当前，地产与防疫政策优化，为银行板块带来估值修复机会，未来若经济复苏进一步确认，银行板块有望获得超额收益。建议关注受益于政策宽松及区域优势的优质银行。