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联影医疗（688271）2023年报&2024年一季报业绩点评：业绩符合预期，海外增长强劲

核心观点

2023年公司实现营业收入11411亿元人民币（同比增长235.2%），归母净利润1974亿元人民币（同比增长192.1%）。2024年一季度营收2350亿元人民币（同比增长62.2%），归母净利润363亿元人民币（同比增长102%），业绩基本符合预期。分析师维持“买入”评级，调整2024-2025年盈利预测，并提示市场竞争、招采恢复及海外关税风险。

运营表现

1. 国内外市场增长：2023年国内市场收入9733亿元（增长193.7%），国际市场收入1678亿元（增长547.2%），海外收入占比首次突破14%。国际化战略成效显著，从产品出口到体系构建逐步推进。
2. 产品线表现：设备产品收入9927亿元（增长21.1%），服务收入1069亿元（增长42.8%），服务占比同比提升。高端CT、30T及以上MR及创新产品持续放量，中高端产品收入占比提升，毛利率保持稳定。
3. 国内市场排名：CT和MR排名行业前列，MI产品多年保持国内领先，诊断产品（乳腺及固定DR）持续占据首位。

财务与估值

• 盈利预测调整：2024年和2025年盈利预测由2503/2991亿元调整为2256/2705亿元，预计2026年归母净利润达3142亿元。
• 估值：当前市值对应PE为48/40/35倍，估值中枢下移，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内招采恢复不及预期；
• 海外市场面临关税增加风险；
• 行业竞争加剧可能影响增长。

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