20180110-渤海证券-2018年证券行业年度投资策略报告_券商业绩逐步向好_强者恒强_27页_1mb

报告摘要

券商业绩逐步向好，强者恒强 - 2018年证券行业年度投资策略报告总结

核心内容

2018年证券行业整体呈现向好趋势，分析师认为行业盈利将逐步恢复，未来将呈现“强者恒强”的格局。报告指出，券商应通过转型和提升业务能力来应对市场变化，特别是在资管、机构业务、海外业务及自营业务方面。

主要观点

1. 市场经营环境与券商板块表现回顾

2017年市场情况：
- 股基成交额同比下降11.79%，两融余额达1.03万亿元，较年初增长9.26%。
- IPO募资规模同比上涨53.81%，但增发募资规模同比下降24.90%。
- 企业债、公司债发行规模同比分别下降37.11%和60.27%，而资产证券化发行规模同比上涨65.01%。
- 2017年申万证券指数累计下跌12.22%，跑输大盘18.78%。
券商板块表现：
- 2017年全年累计正增长的上市券商有8家，其中4家为次新券商，4家为行业龙头。
- 证券板块估值处于近5年来较低水平，龙头券商如广发证券、国泰君安、海通证券市盈率较低。

2. 2018年行业发展趋势

(1) 经纪业务转型财富，机构PB业务跑马圈地

经纪业务佣金率预计保持在0.034%，未来增长主要依赖利润率提升和机构业务布局。
PB业务费率低但发展空间大，随着私募基金规模扩大，券商在PB业务方面将获得更多收入。

(2) 资管新规带来新机遇

资管新规限制银行保本理财，利好券商资管业务，特别是拥有公募基金牌照的券商。
东方证券资管业务表现突出，其集合资管和公募基金规模分别上涨42.83%和33.69%，远超行业平均。
随着资管新规的实施，券商资管规模有望进一步扩大。

(3) 期货子公司贡献收入上涨

期货子公司盈利模式逐步改善，2017年上半年业绩增长明显。
未来随着期货市场发展，期货子公司将成为券商营收的新增长点。

(4) IPO常态化与并购重组政策宽松

IPO审核趋严，但并购重组以服务实体经济为中心有所放宽。
预计2018年IPO募资规模为2307亿元，再融资规模约为1.28万亿元。

(5) 跨境业务试点获批，海外业务发展提速

2018年1月，华泰证券和国泰君安获批开展跨境业务试点，有利于平衡营收结构。
海外业务收入占比较低，但随着政策放宽和市场拓展，未来有望成为重要收入来源。

(6) IFRS9实施，投资收益更加透明

IFRS9实施后，券商投资收益将更加透明，但利润波动性加大。
新会计准则要求券商对金融资产进行更精确的分类和减值核算。

关键信息

2018年盈利预测：
- 行业营收预计为3094亿元，同比增长4.32%。
- 行业净利润预计为1176亿元，同比增长7.14%。
重点推荐券商：
- 大型券商：中信证券、华泰证券、招商证券，因其估值低、全产业链业务能力强、机构业务布局领先。
- 投资能力强的券商：东方证券，因其主动管理能力强、资管业务增长快。
风险提示：
- 市场交易不如预期可能导致券商业绩下滑。

投资策略

关注投资能力强的券商：如东方证券，其资管业务表现突出，未来有望带动投资收益和资管收入。
关注估值低、专业能力强的大型券商：如招商证券、华泰证券和中信证券，这些券商具备较强的综合业务能力和盈利潜力。
关注机构业务和财富管理转型：券商需通过提升机构业务和财富管理能力来提高盈利能力。
关注海外业务拓展：随着跨境业务试点获批，券商应积极布局海外业务以增强营收稳定性。

总结

2018年证券行业将面临多重机遇与挑战。在资管新规、IPO常态化、跨境业务试点和IFRS9实施等背景下，券商需加快转型，提升主动管理能力和投资收益。大型券商凭借其全产业链业务能力和较低估值，有望在竞争中占据优势，而投资能力强的券商则能通过资管业务和自营业务实现业绩增长。整体来看，证券行业在2018年将逐步向好，强者恒强的趋势将更加明显。

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