晶盛机电（300316）2020年业绩快报及2021年一季报预告点评总结
核心内容
晶盛机电在2020年及2021年一季度表现亮眼，主要受益于光伏硅片扩产和半导体设备业务的快速发展。公司业绩和盈利能力显著提升，同时在多个领域布局，增强了长期增长潜力。
2020年业绩表现
- 营业收入：38.19亿元，同比增长22.81%
- 归母净利润：8.54亿元，同比增长34.00%
- 单季度表现：2020年第四季度营收13.34亿元，同比增长20.99%；归母净利润3.3亿元，同比增长132.5%
- 净利率：全年净利率增长1.87个百分点至22.36%；2020年第四季度净利率同比提升9.4个百分点至24.8%
2021年一季度预测
- 归母净利润：2.42~2.82亿元，同比增长80%~110%
- 非经常性损益：预计4500~5000万元
- 扣非净利润：1.92~2.37亿元，同比增长46%~81%
主要观点
光伏设备业务强劲增长
- 公司作为光伏硅片设备龙头，受益于大尺寸硅片（如210/182）的快速普及，硅片设备市场需求持续增长。
- 预计2021年和2022年硅片设备需求分别为252亿元和208亿元。
- 公司已与多家知名光伏企业（如中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯）建立合作关系，同时高景太阳能等新入局厂商也有大规模扩产计划，进一步推动设备需求。
- 截至2020年三季度末，公司在手订单达59亿元，2021年一季度再获中环大单20.8亿元，预计2021年新签光伏订单将显著增长。
半导体设备业务突破
- 公司在半导体领域实现设备全覆盖，包括8寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备，12寸硅片晶体生长炉已小批量出货。
- 半导体关键零部件和耗材（如抛光液、坩埚、磁流体）已通过客户认证，配套能力增强。
- SiC长晶炉已交付客户，外延设备完成技术验证，半导体业务成长空间广阔。
多元化布局，拓展成长潜力
- 公司与蓝思科技合作成立合资公司，布局蓝宝石材料在消费电子领域的应用，打造新的增长点。
关键信息
盈利预测与估值
- 归母净利润预测：2020年8.54亿元；2021年12.93亿元；2022年17.49亿元
- 每股收益（EPS）：2020年0.66元；2021年1.01元；2022年1.36元
- 市盈率（PE）：2020年50.83倍；2021年33.55倍；2022年24.82倍
- 目标市值：517亿元（基于2021年40倍PE）
- 目标价：40.23元（当前价为33.78元）
- 投资评级：推荐（维持）
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万） |
3,110 |
3,819 |
6,121 |
8,603 |
| 营业成本（百万） |
2,004 |
2,487 |
3,971 |
5,610 |
| 归母净利润（百万） |
637 |
854 |
1,293 |
1,749 |
| 毛利率 |
35.5% |
34.9% |
35.1% |
34.8% |
| 净利率 |
20.1% |
21.9% |
20.7% |
19.9% |
| ROE |
13.5% |
15.7% |
19.7% |
21.5% |
| ROIC |
17.4% |
20.9% |
25.2% |
26.8% |
| 资产负债率 |
40.0% |
41.9% |
48.4% |
51.4% |
| P/B |
9.53 |
8.22 |
6.73 |
5.39 |
风险提示
- 下游扩产进度不及预期
- 公司订单交付及收入确认节奏不及预期
- 半导体设备验证进度存在不确定性
附录：财务预测表（部分）
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
779 |
1,058 |
448 |
664 |
| 投资活动现金流 |
-536 |
-577 |
-200 |
-200 |
| 融资活动现金流 |
-174 |
-79 |
-25 |
-38 |
财务比率（单位：%）
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
22.6% |
22.8% |
60.3% |
40.5% |
| EBIT增长率 |
11.5% |
32.5% |
51.1% |
35.8% |
| 归母净利润增长率 |
9.5% |
33.9% |
51.5% |
35.2% |
| 毛利率 |
35.5% |
34.9% |
35.1% |
34.8% |
| 净利率 |
20.1% |
21.9% |
20.7% |
19.9% |
| ROE |
13.5% |
15.7% |
19.7% |
21.5% |
| ROIC |
17.4% |
20.9% |
25.2% |
26.8% |
| 流动比率 |
183.9% |
172.4% |
162.9% |
162.2% |
| 速动比率 |
138.9% |
130.6% |
122.0% |
120.9% |
公司基本数据
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 总股本（万股） |
128,569 |
128,569 |
128,569 |
128,569 |
| 已上市流通股（万股） |
120,729 |
120,729 |
120,729 |
120,729 |
| 总市值（亿元） |
434.31 |
434.31 |
434.31 |
434.31 |
| 流通市值（亿元） |
407.82 |
407.82 |
407.82 |
407.82 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
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