20230219-德邦证券-量化经济指数周报_降准_总量窗口仍未关闭_9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲发布，聚焦于2023年2月19日的宏观经济指数与政策动向，重点分析了ECI指数、ELI指数、工业生产、消费、投资、出口及通胀等领域的数据变化，并对货币政策和“降准”窗口期进行了评估。

主要观点

1. ECI指数：2月供需两端小幅回升

• 周度数据：截至2023年2月19日，ECI供给指数为50.26%，较上周回升0.24%；ECI需求指数为49.05%，较上周回升0.20%。
• 分项表现：
  • 投资指数为49.53%，较上周回升0.28%；
  • 消费指数为48.89%，较上周回升0.06%；
  • 出口指数为48.23%，较上周回升0.27%。
• 月度数据：2月份前三个周的ECI供给指数为50.06%，较1月回升0.41%；ECI需求指数为48.89%，较1月回升0.21%。
• 趋势分析：工业生产修复良好，整体或恢复至荣枯线以上；出口方面，韩国2月前10日出口总额同比上升11.90%，预示全球需求下行速度放缓，欧美需求保持一定韧性。

2. ELI指数：“降准”窗口期尚未关闭

• 本周数据：ELI指数为-0.22%，较上周回落0.07%。
• 流动性分析：尽管央行在2月19日大额投放8350亿元逆回购，但短期流动性工具难以缓解中长期流动性缺口，货币市场流动性紧张或成为贷款投放的约束。
• 政策信号：央行在2月16日的金融市场工作会议中强调稳增长和房地产支持政策，显示货币政策宽松仍有必要，预计“降准”窗口将在3月初“两会”前后开启。

关键信息

3. 高频数据概览

3.1 工业生产

• 汽车轮胎全钢胎开工率67.58%，环比上升5.31%；
• 汽车轮胎半钢胎开工率71.72%，环比上升4.02%；
• 钢厂高炉开工率79.54%，环比上升1.12%，较去年同期上升9.96%；
• PTA产业链负荷率：PTA工厂74.53%，聚酯工厂69.69%，江浙织机50.14%，分别环比上升1.07%、1.80%、6.95%；
• 六港口炼焦煤库存112.70万吨，环比下降4.00万吨，2月去库节奏明显；
• 主要钢厂建筑钢材库存502.76万吨，环比上升20.00万吨，反映地产需求尚未明显回升。

3.2 消费

• 乘用车零售日均销量40000辆，环比上升3194辆，但同比减少6965辆；
• 航班执飞率82.26%，环比下降1.00%，恢复至去年同期的105.48%；
• 地铁日均客运量5887.35万人，环比下降612.25万人；
• 中关村电子产品价格指数83.14，环比下降0.10；柯桥纺织价格指数106.68，环比上升0.27。

3.3 投资

• 基建方面：石油沥青装置开工率29.70%，环比下降1.50%；水泥发运率16.35%，环比上升4.79%；
• 房地产方面：100大中城市供应土地面积1159.58万平方米，环比上升18.07%；30大中城市商品房成交面积252.71万平方米，环比上升31.99%。

3.4 出口

• 中国/上海出口集装箱运价指数分别为1094.05点和974.66点，环比分别下降39.05点和20.50点；
• 韩国2月前10日出口总额同比上升11.90%，表明全球需求下行趋势有所缓解，欧美需求仍具韧性。

3.5 通胀

• 国内：猪肉平均批发价20.60元/公斤，环比下降0.63元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价5.78元/公斤，环比下降0.05元/公斤；
• 国际：布伦特原油期货结算价85.14美元/桶，环比上升1.01美元/桶；COMEX黄金期货结算价1855.24美元/盎司，环比下降26.36美元/盎司。

4. 货币流动性

• 上周央行逆回购操作16620亿元，逆回购到期18400亿元，货币净回笼1780亿元；
• 7天shibor利率从1.9230%回升至2.1980%；
• 10年期国债收益率小幅回升，从2.8997%至2.9009%。

政策动态

• 2月13日：文化和旅游部推进城乡公共文化服务体系一体化建设。
• 2月14日：中共中央、国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》。
• 2月14日：工信部召开新能源汽车动力电池回收利用工作座谈会。
• 2月16日：央行召开2023年金融市场工作会议，强调稳增长与房地产支持政策。
• 2月16日：国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十次排除延期清单。
• 2月16日：中办、国办发布《关于进一步加强财会监督工作的意见》。
• 2月17日：中共中央政治局会议强调加强疫情监测与疫苗接种工作。
• 2月17日：证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。

风险提示

• 疫情不确定性仍较高；
• 货币政策变动可能不及预期；
• 海外需求存在较大不确定性。

信息披露

• 分析师简介：芦哲，德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，具有丰富的研究与行业经验。
• 声明：本报告数据来源于市场公开信息，分析逻辑基于个人理解，结论独立、客观，不受第三方影响。
• 投资评级说明：投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为股票与行业投资评级，涵盖买入、增持、中性、减持、优于大市、弱于大市等类别。

法律声明

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