20210920-光大证券-银行业流动性周报_年内降准窗口或已关闭_7页_906kb

行业研究总结

核心内容

2021年9月13日至9月19日的流动性周报指出，年内央行再次降准的可能性较低，而MLF等量续作模式已基本结束。市场流动性维持紧平衡，短端利率持续上行，但中长期利率受央行操作和市场情绪影响相对稳定。同时，政府债券供给增加对市场利率形成一定压力，但四季度债券配置需求有望缓解利率上行压力。

主要观点

1. 年内降准窗口或已关闭

• MLF等量续作：9月MLF等量续作，标志着中长期流动性释放基本结束。
• 降准概率低：根据历史规律，年内再次降准的概率较低，下一次深度流动性释放可能在2022年Q1。
• 再贷款工具：前期已投放2000亿再贷款支持区域法人金融机构，3000亿支小再贷款在年内陆续全部投放。预计年内还将推出支农、支小、绿色等再贷款工具，2000亿金融稳定再贷款存在扩容空间。

2. 银行流动性情况

• NSFR持续下滑：截至8月末，NSFR为107.15%，较2020年12月末下降2.4个百分点。
• NCD缺口可控：年内NCD到期规模约4.6万亿，备案剩余额度为3.7万亿，缺口约1万亿，对NSFR影响约为0.4-0.5%。
• 股份制银行压力较大：预计国股NCD利率中枢将有所上行，但上行空间有限。

3. 市场利率运行

• 10Y国债利率底部明确：10Y国债利率底部在2.8%，年内或围绕2.9%中枢运行。
• 短端利率上行：Shibor1D和Shibor7D分别上行10bp和20bp，DR001和DR007分别上行11bp和22bp，GC001和GC007分别上行34bp和27bp。
• OMO操作：央行连续两个交易日维持千亿规模的OMO净投放，提振市场情绪，压制利率上行空间。

4. 政府债券供给与市场影响

• 政府债券供给稳步加量：9月13-17日政府债券净融资达3505亿，预计9月整体净融资或达到8000亿。
• 资产荒缓解：随着债券供给增加，银行债券配置的“资产荒”局面将进一步缓解。

关键信息

• 流动性工具：MLF等量续作、再贷款工具、OMO操作等是央行调控流动性的主要手段。
• 利率走势：10Y国债利率底部明确，受供给和央行操作影响，短期利率上行，但中长期利率相对稳定。
• 市场情绪：央行OMO操作提振市场情绪，压制利率上行空间。
• 风险因素：市场加杠杆力度较大，资金面波动加大，需警惕潜在风险。

风险分析

• 加杠杆与波动：市场加杠杆力度较大，导致资金面波动加大，流动性风险上升。
• 监管与政策：理财子委外业务“一刀切”传闻及现金管理类产品规范化等政策对长端利率形成扰动。
• 外部因素：美联储taper对利率的扰动是阶段性的，但需关注其对市场的影响。

评级与基准

• 行业评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）。
• 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 分析假设：本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法：采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师资格：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
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