20150921-上海证券-利率市场交易策略_加息再度推迟_市场孕育慢牛_15页_685kb

2015年9月21日利率市场交易策略总结

核心内容概述

本报告分析了2015年9月21日中国利率市场的情况，涵盖宏观经济基本面、资金面、利率产品走势、债市预判及投资策略等方面。整体来看，市场处于“宏观稳、微观差”的状态，经济下行压力较大，但货币政策趋于稳定，市场情绪有所缓和，利率债走势呈现“慢牛”态势。

主要观点

• 宏观经济基本面疲软：8月外贸规模缩小，高顺差延续，但投资持续下滑，消费相对稳定，经济仍处于底部徘徊状态。
• 通胀压力有所缓解：CPI涨幅为2.0%，但食品价格尤其是猪肉价格仍占较大权重，短期通胀忧虑有所减弱。
• 汇率波动趋稳：人民币贬值压力缓解，市场预期人民币贬值仅为短期现象，央行有能力维持币值稳定。
• 资金面平稳运行：shibor整体稳中有降，央行通过公开市场操作和存款准备金制度改革维持流动性。
• 利率债走势反复：收益率下行有限，市场孕育慢牛，未来仍以横盘调整为主。
• 一级市场表现活跃：国债和金融债发行需求旺盛，认购倍数较高，显示市场对利率债的配置意愿增强。
• 市场风险因素存在：地方政府债务置换压力依然较大，但市场已有所预期，对债市冲击有限。

关键信息汇总

宏观基本面

• CPI数据：8月CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.5%。猪肉价格上涨19.6%，对CPI总指数影响扩大至0.59%。
• 蔬菜价格：蔬菜类价格环比下降，短期回涨压力不大。
• 工业品价格：价格环比涨跌互现，整体维持低位徘徊，经济底部运行状态明显。
• 房地产市场：可售套数平稳下降，成交回暖，但房地产“大拐点”已至，行业繁荣周期结束。
• 人民币汇率：人民币中间价基本稳定，离岸市场波动较大，但贬值趋势已缓解。

资金面情况

• shibor走势：整体稳中有降，1月期小幅上涨，其余期限均小幅回落。
• 回购利率：整体上行，21天回购涨幅较大，超过48BP。
• 央行操作：净回笼1400亿元，但流动性改善，降准预期升温。
• 外汇占款：8月央行口径和金融机构口径外汇占款大幅下降，创历史纪录，影响基础货币投放。

利率产品走势

• 国债收益率：整体小幅下行，仅一年期有所反弹。
• 国开债收益率：与国债走势趋同，微幅下移。
• 现券成交量：上周现券成交量达19304.83亿元，较前一周增加1423.72亿元，交投活跃度提高。
• 期限利差：国债与金融债期限利差均有所收窄，显示市场对利率债的预期趋于一致。

债市走势预判

• 加息推迟：美联储再次推迟加息，人民币贬值压力缓解，利好债市。
• 利率债前景：基本面和政策面均利好利率债，市场已充分预期，收益率下行空间有限。
• 慢牛行情：市场整体走势反复，但以横盘调整为主，孕育慢牛趋势。

投资策略建议

• 持仓以待：本周预计收益率将继续平稳下行，建议投资者持仓等待新的机会。
• 关注市场变化：如无更大利好刺激，市场仍将以震荡为主。

本周投资策略

• 利率债表现：收益率曲线整体下移，但下行幅度有限，市场情绪谨慎。
• 市场反应：美联储加息推迟释放利好，但因在预期之内，刺激效果有限。
• 策略建议：投资者应保持持仓，等待市场出现新的利好信号，以把握“慢牛”行情中的投资机会。

风险提示与市场展望

• 风险因素：包括地方政府债务置换压力、经济结构性问题等，但市场已有充分预期，影响可控。
• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级，适应不同机构需求。
• 免责条款：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

图表与数据来源

• 图1-图13：涵盖猪肉价格、蔬菜价格、工业品价格、汇率走势、资金回笼、shibor走势、国债与国开债收益率、现券成交量、期限利差等关键指标。
• 表1：展示shibor各期限涨跌情况。

总结

2015年9月21日，中国利率市场整体处于平稳运行状态，宏观基本面疲软，但货币政策趋于中性，市场情绪有所缓和。利率债走势呈现“慢牛”特征，收益率下行有限，市场孕育震荡格局。投资者应保持谨慎，持仓以待未来机会。同时，需关注人民币汇率、外汇占款、地方债发行等关键因素对市场的影响。