20230806-国联证券-东方电缆-603606.SH-业绩符合预期_海风高景气度助力业绩增长_3页_292kb

东方电缆（603606）半年报点评

一、核心事件
2023年8月4日，公司发布中报，2023年上半年实现营收3688亿元，同比下降44.4%，归母净利润617亿元，同比增长1808%，扣非归母净利润606亿元，同比增长1453%，业绩符合预期。

二、业务亮点

1. 高电压等级海缆产品推动盈利能力提升：Q2营收环比增长1012%，净利润增长4795%。海缆+海工业务营收同比增139%，占营收比重达50.05%，占比较2022年提升2.99%。毛利率从10.92%升至28.62%，净利率从10.98%升至16.72%。
2. 在手订单充沛：截至7月底，公司海缆在手订单3916亿元，其中220kV及以上海缆占比42%，脐带缆占比28%。2023年上半年中标多个海风项目，订单结构优化。

三、战略与增长动力

1. 海风高景气度：2023H2海风招标加速，公司高电压等级产品壁垒高，受益海风长期发展。
2. 国际化布局：设立荷兰子公司，拓展欧洲市场，全球海风装机增长将助力海外收益。
3. 提质增效：研发费率提升，持续推进产品升级；数字化管理平台建设提升运营效率。

四、财务预测
预计2023-2025年营收分别为9597亿、12852亿、15172亿，对应增速为3692%、3399%、1799%；归母净利润分别为1334亿、2062亿、2475亿，增速为5837%、5454%、2006%。三年CAGR为55.3%。估值方面，目标PE从260倍降至125倍，EPS逐步提升至360元/股。

五、风险因素
海外市场拓展不及预期、产能释放进度延迟、海风装机量不达预期等可能影响未来业绩。

六、投资评级
维持“买入”评级，建议持续关注公司订单执行与海风景气度变化。

数据摘要

• 营收增速：-11.64% → 3692% → 3399% → 1799%
• 归母净利润增速：-28.94% → 5837% → 5454% → 2006%
• ROE：24.36% → 20.33% → 25.17% 总结完毕