20260130-银河期货-聚酯2月报_聚酯淡季创新高_需求端跟进不足_14页_31mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月中国化工及聚酯产业链的市场基本面情况、后市展望以及交易策略推荐。内容涵盖PX、TA、乙二醇等主要化工品的价格走势、产能变化、成本端影响及市场供需关系，并结合地缘政治与季节性因素对后续走势进行预测。

一、基本面情况

1. 芳烃板块氛围走强

• PX、TA增仓上涨：1月下旬，PX、TA期货增仓上涨，估值在去年12月拉升后震荡回调，再次走高。
• 资金轮动：资金从贵金属、有色金属转向化工板块，推动价格走强。
• 投产周期结束：TA的投产周期已结束，市场开始交易供应宽松时期即将结束的逻辑。
• 新增产能情况：2025年PTA新增产能870万吨，2026年PTA迎来投产真空期，新增产能较少，主要集中在下半年。
• PX产能：2025年PX无新增产能，2026年预计新增约200万吨，主要集中在下半年。
• PX开工率：1月PX开工率在 $90.9%$ ，环比上升 $2.7%$ ，同比上升 $5%$ 。亚洲PX开工率在 $81.6%$ ，处于历史高位。
• PXN与MX价差：PXN维持在340美元/吨以上，PX-MX价差维持在160-180美元/吨区间。

2. 乙二醇低位反弹

• 库存与供需：1月乙二醇累库明显，市场交易供需偏弱及过剩预期，价格回落至12月低点。
• 供应变动敏感：低价下的乙二醇供应变动较为敏感，市场关注煤制装置边际成本（约3700元/吨）。
• 装置变动：卫星石化一套90万吨乙二醇装置计划于2月中停车转产PE，重启时间待定。
• 进口情况：沙特、科威特等海外乙二醇装置检修，预计2月底起进口量回落至60万吨附近。
• 负荷与利润：1月乙二醇总负荷在 $73.99%$ ，合成气制负荷在 $79.12%$ 。油制利润、合成气制利润、乙烯制利润等均有所变化。

3. 聚酯行业临近春节负荷下降

• 检修增多：临近春节，聚酯工厂检修增多，负荷下降至 $80%$ 附近。
• 终端需求：江浙终端开机下降，纺织品、服装出口订单表现一般，春节坯布库存较高。
• 产品表现：
  • 涤纶短纤：下游加弹和织造企业集中放假检修，需求减弱，库存快速下降。
  • 长丝：库存可控，供应压力偏小，加工差变化不大。
  • 瓶片：检修逐步执行后，效益改善，呈现去库格局。
• 利润表现：短纤加工差维持在900-1000元/吨区间，长丝与瓶片加工差变化不大。

4. 石脑油消费税对化工供给侧的影响

• 政策变化：2026年石脑油消费税政策将全面实施，由“定点直供、直接免证”转向“先征后返”。
• 成本压力：单吨消费税税额达2105元，对大型石化厂流动资金造成较大压力，生产成本与盈利空间被挤压。
• 产业链影响：该政策将对乙烯、芳烃及衍生品生产成本产生传导效应，影响相关化工品价格。
• 行业集中度提升：政策导向有利于大型一体化炼化项目，淘汰中小产能，推动行业向规模化、集约化、高端化发展。

二、后市展望及策略推荐

市场展望

• 聚酯原料创新高：淡季聚酯原料价格创新高，主要因资金对TA投产周期结束、产能扩张收尾的预期。
• 成本支撑：近期地缘政治紧张与欧美寒潮推动原油价格上涨，短期对聚酯板块形成支撑。
• 需求端有限：节前需求端对价格带动作用有限，市场仍需等待节后需求释放。
• PX、TA走势：PX、TA看涨情绪降温，回调后可能逢低多，但缺乏原油持续驱动则上行空间有限。
• 乙二醇走势：乙二醇维持宽幅震荡，需关注供应过剩累库预期与化工板块反弹情绪的切换。

策略推荐

1. 单边策略：

   • PX、TA：回调后逢低多，若无原油驱动，继续上行动力不足。
   • 乙二醇：维持宽幅震荡，关注市场情绪切换。

2. 套利策略：

   • 多PX、TA，空乙二醇，关注正套机会，逢高做缩TA加工差。

3. 期权策略：

   • 保持观望，市场波动性尚不明确。

三、免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合规数据与独立分析，不保证准确性或完整性。
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作者信息

• 研究员：温健翔
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  • 邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn
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  • 期货从业资格证号：F03118724
  • 投资咨询资格证号：Z0022792
• 机构信息：银河期货有限公司，投资咨询业务许可证号30220000。