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南微医学 (688029.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

南微医学在2021年上半年展现出强劲的收入增长和良好的新产品发展态势，公司基本面稳健，未来增长潜力较大。分析师袁维对该公司进行了详细分析，并上调其评级为“买入”，认为其具备中长期增长动力。

主要观点

• 收入增长显著：2021年上半年公司实现营业收入8.75亿元，同比增长53%；归母净利润1.43亿元，同比增长26%。
• 国内外市场同步增长：国内市场销售收入约5.32亿元，同比增长51%；国际市场销售收入约3.43亿元，同比增长57%。
• 新产品表现亮眼：近两年陆续上市的ERCP快速交换系统、EUS针、一次性高频电切开刀等新产品在不同区域市场增长良好。
• 盈利能力提升：公司毛利率为65.5%，同比上升0.4个百分点；净利率为16.9%，尽管略有下降，但剔除股票激励费用后，净利润增长显著。
• 研发实力强劲：公司拥有349名研发人员，占总员工人数的17%，其中61人为硕士及以上学历。公司正在推进多项新产品开发，如一次性胆道镜，预计年内可获得国内注册。
• 财务状况稳健：公司经营性现金流持续增长，管理费用率有望随着收入增长而下降。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年13.07亿元，2020年13.26亿元，2021年预计18.43亿元，2022年预计23.37亿元，2023年预计30.35亿元。
• 归母净利润：2019年3.04亿元，2020年2.61亿元，2021年预计3.74亿元，2022年预计5.79亿元，2023年预计7.93亿元。
• 每股收益：2021年预计2.807元，2022年预计4.346元，2023年预计5.951元。
• 每股经营性现金流净额：2021年预计3.03元，2022年预计4.34元，2023年预计6.19元。
• ROE：2021年预计13.20%，2022年预计18.20%，2023年预计21.68%。

风险提示

• 海外市场拓展风险
• 新产品研发推广不达预期风险
• 股权激励影响表观利润风险
• 医保控费政策风险
• 汇兑风险

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.74、5.79、7.93亿元，同比增长分别为44%、55%、37%。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

市场数据

• 总股本：1.33亿股
• 已上市流通A股：0.44亿股
• 总市值：329.96亿元
• 年内股价最高最低：322.89元 / 170.25元
• 沪深300指数：4898
• 上证指数：3540

研发进展

• 一次性胆道镜已完成开发并提交型式检验，有望年内获批。
• 一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，预计年内提交型式检验。
• 公司上半年新申请专利90项，获授权专利28项，包括国内外发明专利和实用新型专利。

资产负债表概览

• 资产总计：2018年969亿元，2021年预计3442亿元，2023年预计4859亿元。
• 负债股东权益合计：2018年969亿元，2021年预计3442亿元，2023年预计4859亿元。
• 资产负债率：2018年35.99%，2021年预计11.28%，2023年预计10.95%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：共28份报告
• 增持：共7份报告
• 中性：0份报告
• 减持：0份报告

特别声明

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