20210301-国金证券-南微医学-688029.SH-业绩稳健恢复_中长期增长动力强劲_4页

南微医学 (688029.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南微医学是一家专注于内镜诊疗器械研发与生产的公司，近年来在业绩恢复和中长期增长方面表现出强劲动力。公司作为国产内镜诊疗器械龙头，具备较高的市场竞争力和增长潜力。当前，公司股价为209.23元，总市值为278.99亿元，已上市流通A股为0.43亿股。

主要观点

• 业绩稳健恢复：2020年公司预计实现营业收入13.28亿元，同比增长1.57%；归母净利润2.60亿元，同比减少14.24%。尽管受疫情影响，但公司国内业务在Q3后全面恢复，全年业绩符合预期。
• 中长期增长动力强劲：公司加大研发投入、渠道建设和股权激励等中长期投入，预计未来业绩将显著增长。2021年盈利预测上调23%，预计净利润增长35%至52%。
• 新产品布局广泛：公司重点布局止血闭合类、ERCP类、ESD类、EUS/EBUS类、微波消融、脑外科、可视化等高附加值新产品，研发进展顺利，初步形成创新产品矩阵。
• 市场前景广阔：中国内镜耗材市场处于高速成长阶段，公司作为国产替代的重要参与者，具有较大的增长空间。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2018年为9.22亿元，2019年为13.07亿元，2020年预计为13.31亿元，2021年预计为18.23亿元，2022年预计为23.37亿元。
• 归母净利润：2018年为1.93亿元，2019年为3.04亿元，2020年预计为2.60亿元，2021年预计为3.51亿元，2022年预计为5.35亿元。
• 每股收益：2018年为1.927元，2021年预计为2.631元，2022年预计为4.010元。
• ROE：2018年为33.24%，2022年预计为16.91%。

费用分析

• 费用端投入：2020年研发投入增加约0.29亿元，管理费用增加约0.47亿元，汇兑损失增加约0.24亿元，导致短期利润承压。
• 费用影响：尽管股权激励和费用增加影响了短期表观利润，但中长期来看，这些投入将为公司带来增长动力。

市场与财务指标

• P/E：2018年为70.54，2022年预计为45.89。
• P/B：2018年为8.65，2022年预计为7.76。
• 每股经营性现金流净额：2021年预计为2.71元，2022年预计为3.98元。
• 资产负债率：2020年为10.49%，2022年预计为13.21%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：未提供具体目标价，但预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

风险提示

• 限售股解禁风险
• 股权激励影响表观利润风险
• 疫情影响常规诊疗恢复不及预期
• 产品价格下降风险
• 海外市场拓展风险
• 新产品研发推广不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告分析

• 买入评级频率：在一周内、一月内、二月内、三月内和六月内分别有0、1、3、8、27次买入评级。
• 评分：市场平均评分1.27，对应“买入”评级。

结论

南微医学在2020年业绩稳健恢复，中长期增长动力强劲。尽管短期受费用投入影响，但公司通过新产品布局和渠道建设，有望在未来实现业绩的持续增长。当前维持“买入”评级，预计未来股价将上涨15%以上。投资者需关注限售股解禁、疫情恢复情况、产品价格、海外市场拓展及新产品推广等风险因素。