20210317-天风证券-南微医学-688029.SH-国内业务全面恢复_新产品有望陆续落地_3页_741kb

报告摘要

南微医学（688029）总结

核心内容

南微医学在2020年实现了国内业务的全面恢复，尽管受到新冠疫情的冲击，但公司仍保持了良好的市场表现。公司全年营业收入预计为13.28亿元，同比增长1.57%，归属于上市公司股东的净利润预计为2.60亿元，同比下降14.24%。2020年第四季度单季营业收入增长14.43%，净利润下降32.19%。

公司业务复苏主要得益于下半年国内市场的回暖，而上半年受疫情影响导致收入下滑。此外，公司在人才引进、产品研发和渠道建设等方面的持续投入，以及汇兑损失增加，对净利润造成了一定压力。

主要观点

业绩表现：2020年整体业绩符合市场预期，但净利润受多因素影响有所下降。
产品布局：公司在内镜、肿瘤消融等核心领域保持领先地位，新产品如LOCKADO组织夹已在德国上市，且正在进行FDA和日本注册，海外布局稳步推进。
研发投入：研发费用持续增加，显示公司对技术创新的重视，有助于未来产品梯队的丰富和竞争力的提升。
市场信心：分析师认为公司具备强大的研发能力和战略布局，未来有望进一步巩固其在微创诊疗耗材领域的龙头地位。

关键信息

财务数据：
- 2020年营业收入为13.28亿元，同比增长1.57%。
- 归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比下降14.24%。
- EPS为1.95元，市盈率（PE）为91.45倍，市净率（P/B）为8.71倍，市销率（P/S）为17.93倍。
- 2021年和2022年的预测净利润分别为3.54亿元和5.34亿元，EPS分别为2.65元和4.00元，市盈率预计下降至67.27倍和44.60倍。
估值与评级：
- 公司当前价格为175.3元，维持“买入”评级。
- 2020-2022年归母净利润预测分别为2.60亿元、3.54亿元、5.34亿元，EPS分别为1.95元、2.65元、4.00元。
- 估值比率中，EV/EBITDA预计从74.90倍下降至32.69倍，显示公司估值逐渐趋于合理。
财务预测摘要：
- 营业收入预计持续增长，2021年和2022年分别增长33.81%和32.72%。
- 净利润增长预期为35.94%和50.85%。
- 毛利率和净利率维持在较高水平，ROE和ROIC也显示出良好的盈利能力。
资产负债表：
- 资产总计预计从2018年的969.22亿元增长至2022年的4,253.01亿元。
- 流动资产和非流动资产均有所增加，显示公司业务规模扩大。
现金流量表：
- 经营活动现金流预计持续增长，2020年为206.37亿元，2021年和2022年分别为294.64亿元和461.51亿元。
- 投资活动现金流和筹资活动现金流也保持稳定增长趋势。

风险提示

研发进度不及预期：新产品和新技术的研发可能受多种因素影响，存在延迟风险。
疫情影响海外销售：海外业务可能因疫情持续影响而受到限制。
贸易政策变动：国际贸易环境的变化可能对公司业务产生不利影响。

估值与投资建议

分析师观点：公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固其在微创诊疗耗材领域的龙头地位。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年净利润和EPS将稳步增长。
估值比率：公司估值比率逐渐下降，显示市场对其未来增长的预期趋于合理。

总结

南微医学在2020年实现了国内业务的全面恢复，尽管受到新冠疫情的影响，但公司仍保持了良好的市场表现。公司产品布局持续优化，新产品不断推出，海外业务稳步推进。财务数据显示公司盈利能力良好，未来增长预期积极。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展的潜力。然而，研发进度、海外销售和贸易政策变动仍是潜在风险。

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