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铁矿石周报总结（2023/3/20）

核心内容概述

本周铁矿石市场整体呈现震荡偏多的格局，核心观点认为供应端全球发运偏高，需求端钢厂铁水维持高位，库存端虽受供应压力，但高位铁水将逐步消化增量。替代端废钢表现良好，但需钢厂与社会库存明显累库才能对铁矿石形成压力。宏观与政策因素压制盘面，但基本面良好，市场仍处于矛盾状态。国内需求旺季与海外宏观风险尚未提供明确的长期驱动，因此对近月维持震荡偏强观点，但操作上仍以观望为主。

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主要观点与关键信息

铁矿石

• 观点：震荡偏多
• 解析：供应端全球发运偏高，增量主要来自澳洲与印度；需求端钢厂铁水高位，对铁矿石形成高消耗；库存端虽然供应带来压力，但高位铁水将逐步消化增量，整体供应矛盾需要时间累积；废钢表现优异，但需钢厂与社会库存明显累库才对铁矿石形成压力，目前仍在这一过程中。

5-9月差

• 观点：震荡偏多
• 解析：月差到达70附近，为历史较高位置；05处于良好结构，威胁矛盾不显；09面临废钢分流与海外衰退影响，正套或维持震荡偏强节奏。

现货

• 观点：观望
• 解析：港口现货上周逐渐上升，目前仍在上升过程中；远期成交放量受阻。

铁水

• 观点：偏多
• 解析：钢联数据显示铁水产量周环比继续上升，3-4月份仍有高炉复产计划，铁水维持高位。

库存

• 观点：偏多
• 解析：45港库存整体处于中偏高位置，但澳洲矿占比仍处于历史低位；平衡表推算库存进入去库周期，预计至6月库存将达到1.2亿吨左右。

钢厂利润

• 观点：偏多
• 解析：钢厂整体利润水平在40-200元/吨，钢联数据显示钢厂盈利水平逐步上升。

折扣

• 观点：观望
• 解析：3月份折扣水平变化不大，普氏均值达130，折扣估值05在980左右（考虑运费与汇率上升因素）。

高品位与低品位价差

• 观点：观望
• 解析：PB粉与超特粉价差低位，回升缓慢；PB与印粉58%价差向上扩张，显示印粉到港增加。

成材需求

• 观点：观望
• 解析：成材需求处于旺季水平，表需350逐渐得到验证，对铁矿形成正反馈效应。

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澳洲发运情况

• 澳洲整体发运同比偏高，3月18日路透数据显示7日移动平均发货量周环比增11%，月环比增28%。
• Rin Tinto发运量保持高位，对华发运量周环比增12%，月环比增0.2%。
• FMG与BHP发运无明显亮点，发运量波动较小。

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巴西发运情况

• 巴西整体发运表现平平，3月18日路透数据显示7日移动平均发货量周环比降27%，月环比降0.4%。
• 非PDM港口发运量偏高，但巴西矿到欧美的发运量处于低位。
• 巴西矿到港量波动较大，3月数据暂时异常，后期需关注趋势变化。

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国产矿产量与库存

• 国产矿产量回升偏弱，恢复力度有限。
• 国产矿库存小幅下滑，但整体趋势仍偏弱。

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欧洲与日韩需求

• 欧洲地区铁矿石到港量显乏力，需求恢复有限。
• 日韩铁水产量偏弱，对铁矿需求支撑不足。

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废钢表现

• 废钢整体表现较好，供应恢复力度偏高偏快。
• 短流程螺纹产量恢复速度较快，长流程产量仍处于低位。
• 废钢社会库存与钢厂库存均处于下降趋势，尚未形成对铁矿石的明显压力。

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运费与价格

• C3、C5运费继续扩张，显示市场对运输需求仍偏强。
• PB粉溢价在0.6美元/干吨附近徘徊，显示市场对澳洲矿的偏好。
• 印度球团溢价指数有所上升，反映其到港量增加。

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库存与平衡表

• 45港库存周环比下降87万吨，整体去库程度放缓。
• 青岛、日照港口库存仍处于高位，京唐与曹妃甸港口库存下降，反映需求向好。
• 247家钢厂库存周环比下降49万吨，显示钢厂补库需求偏弱。
• 平衡表显示，铁矿石总供给与总需求存在结构性矛盾，需关注库存与供需变化。

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结论

铁矿石市场当前处于震荡偏多状态，基本面良好，但宏观与政策因素压制盘面。短期内，钢厂铁水维持高位，库存去化逐步推进，供应矛盾逐渐积累。废钢虽表现较好，但对铁矿石形成压力仍需时间。整体来看，市场仍存在较大矛盾，操作上建议以观望为主。