20230704-紫金天风-铁矿周报_PDM港发运超预期_铁水保持高位水平_57页_6mb

核心观点
@2023.7.2 短期-震荡，中长期-观望；无明显驱动下维持震荡思路。9-1价差结构利空01合约，需关注钢厂补库及行政减产可能性。

供需分析

• 供应端：
• Vale发运超预期，显著支撑市场。
• 钢联公布的247家钢厂铁水日均达246万吨（历史高位），预计7月延续高位，暂无减产压力。
• 贸易数据：路透数据显示，7月首周澳大利亚（+3%）& 巴西（+9%）发货量均环比增量显著，预计后者全年增量超500万吨。
• 需求端：
• 螺纹表需、五大材库消比中枢走弱，累库斜率放缓但仍偏中性偏空。

库存与基差

• 港&厂内库存（45港+247厂）：
• 7月预计延续前月去库态势，但节奏可能曲折（澳洲矿库存偏低，巴西矿累库幅度最大）。
• 澳洲矿库存处于偏低状态，巴西矿库存压力增大。
• 基差：
• 9-1价差震荡下行，09基差率约11%（历史相对偏高），需关注政策风险，考虑反弹机会。

利润与情绪

• 局部钢厂出现钢厂亏损，如热卷华北利润280元/吨。钢厂盈利率已达60%，但利润水平仍较脆弱。
• 高品价差：PB粉-Capital溢价收缩，对价格冲击中性。

结论
供给端稍有扰动，需求端仍有韧性，但需警惕政策落地；库存预计缓慢去化，但节奏难超预期；操作建议做多等回调机会，或短套。