> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 上周国内工业企业盈利持续回暖，但成本压力逐步显现，企业补库偏谨慎。海外经济呈现“增长放缓+通胀粘性”格局，美债利率下行，但美联储政策立场仍偏鹰。 ## 主要观点 ### 国内方面 - **企业盈利回升**：2026年4月规模以上工业企业利润总额同比增速为+24.7%，营业收入同比增速为+5.7%，延续了年初以来的趋势性回升。 - **行业驱动**：上游有色和能源行业、下游科技相关的计算机电子制造行业为主要利润驱动力。 - **成本压力显现**：部分行业如化工、机械等开工率下降，但利润仍回升，显示价格高企未限制企业盈利能力。实际库存回落至近年来低位，显示企业在高成本环境下补库仍偏谨慎。 - **A股市场分化**：指数层面呈现“大盘相对稳健、成长局部活跃、小盘明显承压”的特征，上证指数周跌1.08%，中证1000周跌3.27%，创业板指周涨2.53%。 - **行业表现**：防御性板块如煤炭、电力、食品饮料表现较好；科技股如AI芯片带动冲高，但后半周回吐明显，周五科创50单日跌5.04%。 - **市场催化**：政策端，央行MLF操作与发改委财政投资计划对市场风险偏好形成支撑；产业端，比亚迪、华为、长鑫科技等事件推动科技自主可控与智能化产业链关注度上升。 - **市场情绪**：受4月经济数据偏弱及红利风格回调影响，市场总体维持震荡，未出现全面上行。 ### 海外方面 - **经济放缓+通胀粘性**：海外经济环境总体偏弱，通胀仍具粘性，美债利率回落但政策预期仍偏鹰。 - **美伊谈判缓和**：美伊谈判阶段性缓和，缓解市场对原油供应中断的担忧，推动油价回落。 - **黄金反弹**：黄金受地缘不确定性与实际利率回落支撑，市场避险需求未减。 - **美联储政策**：FOMC纪要显示多数官员仍认为若通胀持续高企，加息可能变得合适，市场对6月按兵不动的定价已达99.4%。 - **海外权益表现**：港股整体偏弱，恒生指数周跌1.65%，科技成长板块相对抗跌，但未能带动整体风险偏好修复。 - **大类资产表现**：ICE布伦特原油周跌8.31%，黄金维持偏多判断，原油观点边际下修至中性。 ## 关键信息 ### A股市场表现 | 股票名称 | 周涨跌幅(%) | |----------|-------------| | 创业板 | 2.53 | | 沪深300 | 0.97 | | 中证红利 | 0.61 | | 恒生科技 | 0.30 | | S&P黄金500 | -0.74 | | 上证指数 | -1.08 | | 恒生指数 | -1.65 | | 中证1000 | -3.27 | | ICE布油 | -8.31 | ### 行业表现 | 行业 | 周涨跌幅(%) | 近一个月涨跌幅(%) | 估值分位数 | 周成交额(亿元) | |--------------|-------------|-------------------|------------|----------------| | 煤炭 | 6.62 | -2.27 | 92.09 | 827.3 | | 通信 | 4.99 | 21.52 | 44.06 | 12288.5 | | 电力及公用事业 | 4.47 | 4.94 | 63.47 | 5607.9 | | 食品饮料 | 1.72 | -4.86 | 14.78 | 1985.2 | | 建材 | 1.37 | 5.87 | 99.72 | 1778.0 | | 行业 | 周涨跌幅(%) | 近一个月涨跌幅(%) | 估值分位数 | 周成交额(亿元) | |--------------|-------------|-------------------|------------|----------------| | 国防军工 | -6.78 | -5.69 | 81.70 | 3702.5 | | 机械 | -6.05 | 2.42 | 68.26 | 13798.6 | | 计算机 | -5.87 | -2.86 | 47.46 | 9720.2 | | 基础化工 | -5.64 | -5.29 | 76.47 | 11410.5 | | 汽车 | -5.61 | -2.87 | 58.20 | 4409.7 | ### 资产配置建议 - **A股权益**：维持偏多判断，关注科技自主可控、算力链、先进封装、半导体设备，以及高端制造、部分建材机械方向。 - **港股权益**：维持中性偏积极判断，关注互联网科技、硬科技映射及盈利稳健的央国企红利方向。 - **债券**：国内利率债偏强震荡，信用债建议以中高等级为主，票息策略优于过度下沉。 - **商品**：黄金维持偏多判断，原油观点边际下修至中性，追高性价比下降。 ## 总结 上周国内工业企业盈利持续回暖，但成本压力逐步显现，企业补库偏谨慎。A股市场延续分化格局，成长方向局部活跃，小盘明显承压。海外市场呈现“增长放缓+通胀粘性”特征，美债利率回落，但美联储政策预期仍偏鹰。黄金受避险需求支撑，原油因地缘风险缓和出现回落。整体来看，市场仍处于震荡状态，需关注政策与产业催化，以及海外宏观事件对风险偏好的影响。