20170910-中泰证券-轻工行业周报_造纸的_夏天_不惧木浆上涨；烟标行业有望企稳_15页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年9月轻工制造行业的市场走势、重点公司表现及行业关键动态，整体对轻工制造板块持增持评级，认为行业景气度将持续至2018年年中。

主要观点

造纸板块

• 行业景气度提升：受供给侧改革及环保限产影响，造纸行业进入“夏天”，主要产品如箱板瓦楞纸、铜版纸、白卡纸价格持续上涨。
• 价格上涨原因：
  • 上游木浆价格持续上涨，其中进口针叶浆上涨13.1%，阔叶浆上涨22.8%。
  • 废纸价格上升，特别是国内废纸涨幅显著，影响小产能企业成本。
• 市场格局：
  • 铜版纸CR4达89%，龙头企业议价能力较强，价格传导顺畅。
  • 白卡纸CR4达85%，具备较强的价格协同性，对下游包装需求敏感度低，提价能力较强。
• 重点公司推荐：
  • 山鹰纸业：预计2017-2018年净利润分别为18.5亿、22亿，受益于环保政策和成本优势。
  • 太阳纸业：2017年业绩有望超预期，净利润至少18亿，18年预计20-25%复合增长，当前PE为10x。
  • 白卡纸替代效应：由于禁止混合废纸，灰底白板纸需求下降，白卡纸替代趋势明显。

家居板块

• 市场表现：7月全国家具零售额同比下跌11.2%，但定制家居市场仍具增长潜力。
• 行业趋势：全屋定制成为主流，具备全屋定制能力的龙头企业如尚品宅配、索菲亚、欧派家居被看好。
• 重点公司推荐：
  • 志邦股份：两位创始人背景深厚，公司管理优秀，2017年中报收入利润扣非双增40%，预计2017-2019年利润同增40%、33%、35%，当前PE为28x。
  • 顾家家居、大亚圣象：成品市场龙头，具备稳定增长潜力。

包装及其他轻工板块

• 裕同科技：3C包装龙头，布局烟酒化妆品等领域，互联网包装模式推动长尾市场发展。
• 集友股份：烟标行业有望企稳，推荐其作为烟标行业反转代表。

关键信息

行业数据

• 轻工制造指数：上周上涨0.60%，在28个一级行业中排名第14。
• 二级子板块表现：
  • 造纸：周涨幅1.84%
  • 包装印刷：周涨幅0.21%
  • 家用轻工：周涨幅0.14%
• 重点公司周涨幅前五：
  • 洁美科技（19.07%）
  • 美利云（16.68%）
  • 创新股份（14.74%）
  • 粤华包B（13.00%）
  • 纳尔股份（12.13%）
• 重点公司周跌幅前五：
  • 顺灏股份（-1.55%）
  • 松发股份（-1.46%）
  • 周大生（-1.36%）
  • 明牌珠宝（-1.32%）
  • 博汇纸业（-1.24%）

原材料与市场动态

• 木浆价格：进口针叶浆、阔叶浆、本色浆价格分别上涨13.1%、22.8%、17.4%，国内竹浆上涨30%，化机浆小幅上涨2.5%。
• 废纸价格：国内废纸价格普遍上涨，废书本纸、废铜板纸涨幅显著，国际废纸价格略有下跌。
• 地产数据：7月全国房屋新开工面积同比上涨17.1%，商品房销售面积同比上涨14%；8月十大城市商品房成交面积687.3万方，成交套数6.4万套，但30大中城市成交套数同比大幅下滑。

行业关键新闻

• 造纸行业：
  • 山西省工商局抽检纸制品，不合格率20%。
  • 太阳纸业纸品用于《习近平的七年知青岁月》书籍印刷。
• 家具行业：
  • 中国（新会）第二届古典家具文化博览会将于11月举办。
  • 首届“中国门业（蓬溪）论坛”将于9月15日召开。
• 包装行业：
  • 26家造纸、印刷包装企业因环保问题被整改。
  • 2018创想包装设计大赛启动。

本周核心组合

• 山鹰纸业（20%）
• 太阳纸业（20%）
• 裕同科技（20%）
• 志邦股份（20%）
• 集友股份（20%）

风险提示

1. 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等原材料价格上升可能影响行业盈利。
2. 地产景气程度下滑风险：地产市场不景气将直接影响家居板块需求，削弱盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

总结

本报告对轻工制造行业整体持增持态度，重点推荐造纸、家居、包装等领域龙头公司，认为行业在环保政策和市场需求双重推动下具备长期增长潜力。同时，提醒投资者关注原材料价格波动及地产市场走势对行业的影响。