20170910-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_继续关注造纸板块三季度业绩超预期_40页_3mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现稳健，其中造纸板块继续走强，主要受三季度提价超预期影响。多家公司盈利预测上调，市场对造纸板块关注度持续提升。同时，家居板块中一线龙头表现突出，具备估值溢价能力，低估值优质品种也值得关注。包装及其他板块中，裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等公司被重点推荐。

主要观点

1. 造纸板块

• 三季度业绩超预期：纸价近期表现强势，市场对造纸公司盈利预测上调，推动股价上涨。
• 提价因素：
  • 事件性因素：环保限产、停机检修等事件导致产能缺口扩大，推动价格上涨。
  • 国废价格上涨：国废价格从1833元/吨涨至2211元/吨，涨幅约18%。
  • 外废价格下跌：美废价格下跌，外废占比高的龙头公司成本优势显著。
  • 人民币升值：人民币升值使外废进口成本下降，进一步拉大盈利空间。
• 重点推荐公司：理文、玖龙、山鹰、太阳、晨鸣。
• 盈利预测：
  • 山鹰纸业：17年归母净利润上调至19亿，对应PE为12.3倍。
  • 太阳纸业：17年归母净利润预计19亿，18年预计23.6亿。
  • 晨鸣纸业：17年归母净利润预计35.7亿，18年预计43.2亿。

2. 家居板块

• 一线龙头抗风险能力强：一线定制家居龙头（如索菲亚、欧派）在地产销售承压背景下，仍保持高增长，应享有20%+估值溢价。
• 二线龙头投资价值：顾家家居、志邦股份、大亚圣象、曲美家居等低估值优质品种值得关注。
• 业绩表现：
  • 索菲亚：17H1净利润9.6亿，对应PE为36/25倍。
  • 欧派家居：17H1净利润12.7亿，对应PE为34.1/25.3倍。
  • 顾家家居：17H1净利润3.88亿，对应PE为27.1/20.8倍。

3. 包装及其他板块

• 推荐公司：裕同科技、劲嘉股份、晨光文具。
• 裕同科技：客户优质，毛利率高，预计17年营收增长30%。
• 劲嘉股份：受益于烟草行业去库存及中烟系统三产剥离，预计17年净利润增长20%。
• 晨光文具：传统主业稳定，新业务增长快，当前PE为29倍。

关键信息

行业走势

• 造纸板块上涨1.8%，轻工板块整体上涨0.6%。
• 重点跟踪板块部分上涨，其中包装印刷上涨0.2%，家具下跌0.2%。

上周原纸价格变化

• 瓦楞纸：从3907元/吨涨至4760元/吨，涨幅22%。
• 箱板纸：从4373元/吨涨至5423元/吨，涨幅14%。
• 白卡纸：从6023元/吨涨至6410元/吨，涨幅6.4%。
• 铜版纸：从6508元/吨涨至6779元/吨，涨幅4.2%。
• 双胶纸：从6308元/吨涨至6508元/吨，涨幅3.2%。

国际废纸价格

• 阔叶浆：647美元/吨（周涨7美元/吨）。
• 针叶浆：669美元/吨（周涨12美元/吨）。
• 美废11#：250美元/吨（周跌0美元/吨）。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期。
• 地产调控超预期。

重点公司投资要点

行业上下游数据

• 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 家具产业：出口金额累计同比下降2.31%，零售额累计上升13.2%。
• 金银珠宝业：国内黄金价格下跌，国外黄金及白银价格上涨。
• 文娱行业：玩具出口金额累计同比上升48.80%，彩票销售总额同比下降4.17%。
• 原木进口：7月原木进口量同比上升19.86%，累计进口金额同比上升16.53%。
• 商品房：7月销售面积、金额同比上升。
• 卷烟：7月产量同比下降3.20%，累计产量同比下降3.30%。
• 软饮料：7月产量同比上涨6.60%，累计产量同比上涨7.30%。

行业动态与政策

• 浙江造纸制造业提升实施方案：提出推动造纸业向节能、环保、绿色方向发展，重点发展高档包装用纸和特种纸新材料。
• 大家居行业明码实价白皮书发布：显示消费者对价格透明度的需求增强，呼吁行业推行明码实价。

总结

本报告重点分析了轻工制造行业中造纸、家居及包装等板块的走势及投资建议。造纸板块因三季度提价超预期，盈利预期上调，成为市场关注焦点；家居板块中一线龙头具备抗风险能力，应享有估值溢价，同时低估值优质品种值得关注；包装及其他板块中，裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等公司被重点推荐。整体来看，行业在环保政策、成本控制及需求增长的推动下，具备良好的增长潜力。