2021年股指期货年报：知止不殆-20201224-一德期货-18页_1mb

2021年股指期货年度投资报告总结

核心内容

本报告分析了2021年A股市场的投资前景，结合2020年的市场表现与宏观环境变化，提出了对2021年的结构性行情预期，并对风险因素和操作建议进行了详细阐述。

主要观点

• 市场风格转变：2021年A股市场将从成长股主导转向顺周期蓝筹股受益，高估值成长板块面临估值回归压力。
• 流动性环境变化：国内货币政策逐步回归稳健中性，而欧美仍维持宽松政策，导致人民币升值预期明确。
• 盈利复苏预期：随着疫情控制，全球将进入后疫情时代，中国经济与全球经济复苏共振，周期板块盈利将显著改善。
• 风险偏好下降：外资配置A股的意愿受汇率、利率及盈利预期的影响较大，下半年市场不确定性增加。
• 市场结构分化：在流动性趋紧与盈利改善的对冲下，市场将呈现结构性行情，价值股尤其是金融股表现优于成长股。

关键信息

2020年市场回顾

• 市场趋势：上半年受益于宽松流动性，出现贝塔性机会；下半年市场风格转向结构性机会。
• 市场结构：从成长股占优转向周期股发力，中小指数跑赢大指数。
• 外资影响：北上资金是主要增量资金来源，其波动对市场情绪和行情有较大影响。
• 政策背景：国内政策转向“稳货币、稳信用”，而欧美仍维持宽松，导致内外政策差异。

2021年市场展望

• 企业盈利：预计2021年上半年企业盈利显著改善，尤其是周期板块，全年盈利可能呈现底部回升趋势。
• 流动性：国内流动性边际收紧，但人民币升值预期明确，价值股表现优于成长股。
• 风险偏好：市场整体风险偏好谨慎，外资配置意愿受汇率、利率、盈利预期影响较大。
• 情景分析：
  • 情景一：欧美全面复苏，通胀与利率上升，外资流出，市场面临杀估值风险。
  • 情景二：经济复苏不及预期，欧美再次宽松，外资流入，市场可能进入估值扩张区间。

操作建议

• 趋势性策略：关注IF和IH品种，把握结构性机会。
• 结构性策略：选择顺周期蓝筹股，避免高估值成长股，可择机关注多IH空IC跨品种套利。

风险提示

• 一致性预期风险：若利率、汇率、盈利预期出现意外变化，将对市场造成冲击。
• 政策变化风险：国内外政策差异可能影响市场流动性及外资配置意愿。
• 市场波动风险：若情景一发生，市场可能面临剧烈调整。

市场结构分析

• 估值分化：顺周期板块估值较低，成长股估值较高，两者在流动性收紧下出现分化。
• 盈利驱动：周期板块盈利改善空间较大，而成长股盈利提升空间有限。
• 政策影响：货币政策稳健中性，财政政策趋于稳定，对市场风格形成支撑。

结论

2021年A股市场将呈现结构性行情，顺周期蓝筹股受益，高估值成长股受压。市场能否走出类似2017年甚至更强的行情，取决于盈利复苏幅度与流动性收紧力度的平衡。全年主要风险来自于对利率、汇率、盈利一致性预期的意外挑战。投资者应注重把握结构性机会，关注价值股尤其是金融股的配置价值。