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资产配置快评 2023年第9期总结

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球主要经济体的经济数据变化、金融市场动态及资产配置策略调整。通过对多类资产表现的分析，提供了对当前市场环境的洞察，帮助投资者把握市场趋势与风险。

主要观点与关键信息

1. 美国经济与通胀表现

• 实际薪资增速反弹：2022年12月起，实际薪资增速回升，抑制了美国经济衰退风险。
• 核心PCE反弹：2023年1月核心PCE同比反弹至4.7%，表明美联储需重新关注通胀反弹风险。
• 金融环境指数变化：美欧金融环境指数重新走阔，美元指数因此大幅反弹，显示美联储加息预期增强。

2. 欧股表现与投资逻辑

• 欧股上涨原因：德国DAX指数、法国CAC指数及英国FT100指数上涨，主要源于企业现金流改善及通胀上行，与土耳其、阿根廷股市上涨逻辑相似。
• 市场预期：投资者对经济前景的乐观情绪可能被夸大，需警惕未来经济数据变化带来的影响。

3. 日本债券市场动态

• 长端日债利差下行：30年期与10年期日债利差从119个基点降至93个基点，表明投资者对日本央行进一步宽松政策的押注减弱。
• 输入型通胀回落：全球大宗商品价格下行，输入型通胀压力减小，进一步削弱了日债利率交易区间放宽的预期。

4. 中国资产市场表现

• 沪深300权益风险溢价（ERP）：截至3月3日，ERP为4.0%，跌破过去16年平均值以上1倍标准差，显示股票估值水平已接近历史低位。
• 股债总回报比：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值为26.7，高于历史平均水平，显示股票资产相对吸引力增强。
• 国债远期套利回报：中国10年期国债远期套利回报为47个基点，高于2016年12月水平，表明市场对国债的杠杆套利空间仍存在。

5. 离岸美元融资环境

• 互换基差与融资溢价：截至3月3日，美元兑一篮子货币互换基差为-12.3个基点，Libor-OIS利差为1.7个基点，显示离岸美元融资环境转向宽松。
• 瑞信信用风险定价结束：融资溢价下降表明市场对瑞信等离岸金融机构的信用风险定价趋于稳定。

6. 铜金价格比与人民币汇率

• 铜金价格比：截至3月3日，铜金比下行至4.8，表明全球总需求动能减弱。
• 离岸人民币汇率：反弹至6.9，但与铜金比背离扩大，近期人民币汇率存在走弱压力，伦铜或有补跌空间。

关键图表与数据

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10% - 10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

风险提示

• 俄乌冲突进一步加剧：可能对全球市场产生冲击，需关注地缘政治风险对资产配置的影响。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成个人投资建议。
• 报告内容基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。