20160815-交银国际证券-流动性监测_7月金融数据疲弱_流动性陷阱显现_15页_1011kb

流動性監測總結（2016/08/12）

核心內容概述

本周中國金融市場整體流動性保持平穩，但銀行間市場短端利率上揚，中長端利率下行，顯示資金面短期趨緊、長期寬鬆。央行通過公開市場操作及MLF續作對沖資金缺口，維持流動性穩定。A股市場流動性有所改善，融資餘額回升，滬股通資金淨流入，但高管減持壓力仍存。同時，中國7月金融數據疲弱，經濟下行壓力加劇，人民幣短期承壓震荡，但長期貶值空間有限。

主要觀點

1. 銀行間流動性狀況

• 利率分化：SHIBOR短端利率持續上揚，而中長端利率下行，反映短期資金面趨緊。
• 央行操作：央行加大資金投放，公開市場操作連續四日實現淨投放，規模達900億元，顯示政策傾向於維穩流動性。
• MLF續作預期：下周將有2370億元MLF到期，央行極有可能續作MLF對沖資金缺口，以確保市場流動性不至緊張。

2. A股流動性改善

• 融資餘額回升：A股融資餘額連日上漲，顯示市場資金面有所緩和。
• 滬股通資金流入：滬股通資金持續淨流入，反映國際資金對A股的偏好。
• 換手率上升：A股換手率普遍回升，市場交易活躍度提升，但創業板換手率仍處於低位。
• 高管減持壓力：A股高管凈減持規模較上周增加，但整體減持壓力有所緩解。

3. 7月金融數據疲弱

• 社融增量大幅減少：7月社融增量環比減少70%至4879億元，遠低於預期。
• 信貸縮水：新增人民幣貸款與未貼現銀行承兌匯票大幅減少，拖累社融。
• M1-M2剪刀差擴大：M1增速創6年新高，M2增速不及預期，剪刀差擴大至15.2%，反映經濟下行壓力與資金滯留現象。

4. 外匯市場與人民幣走勢

• 人民幣中間價震蕩：本周人民幣中間價大幅波動，周四上調275基點，周五下調288基點至6.6543。
• 美元走弱：美國7月零售銷售與PPI數據疲軟，美聯儲加息預期降溫，美元走弱，人民幣逐步穩定。
• 人民幣貶值壓力：短期人民幣承壓震荡，但貶值空間有限；長期貶值因素仍存在。

关键信息汇总

銀行間流動性

• 央行7天逆回購操作規模為4650億元，與上周持平。
• SHIBOR隔夜利率連續四日上漲，1周利率微升，中長端利率持續下行。
• 公開市場操作實現淨投放900億元，維穩資金面。

央行貨幣政策

• 下周MLF到期規模為2370億元，央行可能續作MLF對沖資金。
• 7天回購利率一度陡峭化，但周五有所緩和，環比下降8個基點。

A股流動性

• 融資餘額四連升，滬市與深市分別增加31.5億元與60.5億元。
• 滬股通資金持續淨流入，累計使用餘額增加41.24億元。
• 全體A股換手率為12.1%，環比上升12.1%；創業板換手率仍處於低位。
• 高管凈減持規模達5.4億元，中小板減持壓力較大。

理財產品

• 上周銀行新發售理財產品數量環比增加8.8%，但預期年化收益率下降5個基點至3.74%。
• 1個月期、3個月期理財產品收益率與前期持平，1年期微幅下降。

外匯市場

• 人民幣中間價震蕩，週五人民幣/美元中間價大幅下調至6.6543。
• 央行外匯占款連續第九個月下滑，環比下降1905億元至23.44萬億元。
• M1-M2剪刀差創歷史新高，反映經濟下行壓力與資金流向變化。

國債市場

• 十年期國債收益率跌至2.675%，刷新歷史低點。

市場展望與建議

• 流動性陷阱風險：7月金融數據疲弱，顯示貨幣政策傳導受阻，資金流入商品、債市與房市，推升資產價格，流動性陷阱顯現。
• 政策建議：後期應加大財政刺激力度，推動資金流入實體經濟；貨幣政策需適時寬鬆以維持經濟增長。
• 人民幣走勢：短期承壓震荡，但貶值空間有限；長期貶值因素仍存在，需關注經濟基本面與外匯市場動態。

研究團隊與披露信息

• 研究團隊：包括策略、銀行/網絡新金融、消費、環保服務、文旅博彩、保險及證券、互聯網、建材及工業、油氣/燃氣、房地產、新能源、科技、交通運輸及工業、汽車等多個領域的研究員。
• 分析員披露：部分分析員持有報告所涉及公司的股份，可能導致利益衝突，需投資者注意。

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