20170828-交银国际证券-流动性监测_流动性边际改善_9月资金面趋紧_13页_1mb

流動性監測總結（2017/08/25）

核心內容

本周中國市場流動性邊際改善，資金面一度趨緊，但隨後因財政支出、國庫現金定存投放、及法定準備金退繳等操作，資金面於周五逐漸好轉。央行本周共進行3300億元淨回籲，並於周四、周五連續兩天暫停逆回購操作，以避免過度投放流動性。9月資金面預計將受到多個因素影響，包括巨量同業存單到期、MPA考核、以及跨季需求，流動性或將趨緊，但整體風險可控。

主要觀點

• 資金面變化
  本周企業繳稅和銀行繳准進入尾聲，資金回籲壓力較大，但央行通過多種工具維持流動性穩定，資金面於周五開始好轉。
  9月資金面預計將面臨較大壓力，尤其是同業存單到期規模創歷史新高，達2.28萬億元，對市場流動性形成挑戰。

• 央行操作策略
  央行採用“削峰填穀”策略，根據市場情況靈活調整資金投放與回籲，維持流動性穩定。
  本周央行主要投放7天逆回購2400億元，14天逆回購1800億元，公開市場操作利率維持不變，但淨回籚規模較大。

• 資金市場利率
  SHIBOR利率全線上揚，反映資金面持續緊平衡。隔夜、7天、14天等期限利率均有所上升，顯示市場對流動性需求較高。

• 外匯市場動態
  美元因耶倫在Jackson Hole年會中強調金融監管而走低，人民幣隨之升值，雙雙突破6.5。
  人民幣貶值預期降溫，外匯佔款降幅收窄，但9月可能因FOMC縮表而再度承壓。

• A股市場表現
  A股融資餘額持續回升，滬、深股通資金流入加速，但各板塊換手率全線回落，市場交易活躍度下降。
  高管減持壓力小幅加劇，尤其來自創業板，顯示市場情緒偏謹慎。

關鍵信息

9月流動性預期

• 同業存單到期規模：9月同業存單到期規模達2.28萬億元，為歷史新高。
• MPA考核壓力：央行將於2018年一季度將同業存單納入MPA考核，對銀行同業負債佔比進行監測，可能抑制銀行續發同業存單。
• 財政支出預期：根據歷史數據，9月財政存款將大概率實現淨投放，規模約3400億元。
• 資金面預測：9月流動性將趨緊，但央行可能采取“填穀”式操作維持市場穩定。

央行貨幣政策

• 逆回購操作：本周央行進行7天與14天逆回購操作，共計4200億元，但淨回籚規模為3300億元。
• 操作思路：央行維持穩健中性貨幣政策，根據市場情況靈活調整操作力度，以維持流動性平衡。
• 利率走廊上限：短期回購利率幾度觸及同期利率走廊上限，顯示資金供需緊張。

外匯市場影響

• 美元走低：因耶倫強調金融監管，與特朗普放鬆監管政策相左，美元走弱。
• 人民幣升值：美元走弱導致人民幣升值，本周在岸人民幣升值0.4%至6.6465，離岸人民幣升值0.6%至6.6437。
• 外匯佔款：外匯佔款降幅已顯著收窄，但9月可能因美元走弱而再度承壓。

A股流動性狀況

• 融資餘額回升：A股融資餘額為9227億元，較上周增加66億元。
• 滬深股通資金流入：滬股通日均淨流入4.6億元，深股通日均淨流入6.3億元。
• 換手率回落：A股各板塊換手率全線回落，尤其中小板與創業板換手率下降明顯。

結論

9月資金面預計將受到同業存單到期、MPA考核及跨季需求等多重因素影響，流動性或將趨緊，但央行維穩操作概率較大，市場風險可控。外匯市場方面，美元走弱導致人民幣升值，外匯佔款壓力有所緩解，但可能因FOMC縮表而再度受到影響。A股市場資金流入加快，但交易活躍度下降，市場情緒偏謹慎。央行“削峰填穀”的貨幣政策將在9月發揮關鍵作用，以確保資金面平穩過渡。