20161003-交银国际证券-流动性监测_短期流动性趋紧_入篮_难改人民币汇率走势_16页_1mb

流動性監測總結（2016/09/30）

核心內容概述

本報告分析了2016年9月底中國金融市場的流動性情況，以及人民幣加入SDR貨幣籃子對市場的影響。報告指出，短期流動性依然趨緊，但中長期流動性有所改善。同時，人民幣匯率在短期內受“入籃”影響有限，但中長期有望受益于國際對人民幣的配置需求。

主要觀點

1. 流動性狀況

• 短期流動性趨緊：臨近月末，資金需求旺盛，隔夜SHIBOR利率飄升，收于2.327%。
• 中長期流動性改善：多數中、長期SHIBOR利率小幅回落，市場資金壓力有所緩解。
• 央行操作：在連續兩周大額“放水”後，本周央行加大資金回籠力度，淨回籠規模達4201億元，創7月初以來新高。
• 節前資金需求：節前流動性緊張，央行通過14+28天逆回購操作回籠資金，7天逆回購因國慶假期暫停。

2. 人民幣加入SDR貨幣籃子

• SDR生效日期：2016年10月1日，人民幣正式納入SDR新貨幣籃子。
• SDR組成：新貨幣籃子包括美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、日元（8.33%）和英鎊（8.09%）。
• 短期影響有限：截至2016年3月，SDR已分配2860億美元，人民幣在SDR中的權重限制使其短期增量需求約為312億美元。
• 中長期潛力：加入SDR意味著人民幣的國際儲備貨幣地位被承認，預計將推動全球對人民幣資產的配置需求增加。

3. A股流動性

• 融資餘額下降：本周A股融資餘額持續下降，截至9月29日為8823.69億元，較上周下降56.57億元。
• 滬股通資金流出：滬股通資金連續三日淨流出，累計淨流出規模為7200萬元。
• 港股通資金流入：港股通資金連續三日淨流入，累計淨流入規模為87.5億元。
• 交易情緒低迷：全體A股換手率環比下降7.9%，顯示市場交易活動較少。

4. 外匯市場

• 人民幣中間價穩定：人民幣中間價于周五收于6.6718，離岸人民幣收于6.677。
• 美元走強：美國總統辯論中希拉裏略占上風，美元小幅回升。
• 人民幣貶值壓力緩解：人民幣貶值壓力有所減輕，但美元流動性仍處于高位。

關鍵信息

• 央行操作：

  • 本周央行通過14天逆回購4400億元、28天逆回購500億元，實現4201億元淨回籠。
  • 7天逆回購因國慶假期暫停。

• SDR影響：

  • 人民幣在SDR中權重僅次于美元和歐元，預計將逐步提高在全球外匯儲備中的占比。
  • 若人民幣在全球外匯儲備中占比達4%，則各國對人民幣資產的增量需求可能達3000億美元。

• A股市場表現：

  • 高管凈减持規模為10.5億元，但減持壓力有所緩解。
  • 滬股通資金流出，港股通資金流入，顯示南向資金未斷流。
  • 全體A股換手率下降至9.2%，顯示交易情緒低迷。

• 理財產品：

  • 上周新發售理財產品521款，預期年化收益率為3.77%。
  • 1個月期理財產品收益率上漲3個基點至3.84%，3個月期收益率維持3.87%，1年期收益率下降1個基點至3.88%。

• 市場預期：

  • 市場普遍認為人民幣在美國加息周期中仍將承壓，且貶值趨勢難以逆轉。
  • 若不能維穩匯率，人民幣資產的增值空間將受到限制。

結論

短期內，人民幣加入SDR對流動性和匯率的影響有限，市場仍處於貶值壓力之下。然而，中長期看，SDR的納入將提升人民幣在全球外匯儲備中的配置需求，對人民幣國際地位有積極推動作用。央行本周加大資金回籠力度，顯示對市場流動性的嚴格管理。A股流動性惡化，交易情緒低迷，而港股通資金流入顯示境外資金對中國市場的興趣未減。整体而言，市場對人民幣的預期尚未轉向，需持續觀察經濟基本面和政策動向。