轻工行业2021年三季报总结：基本面承压，龙头展现强韧性-20211103-西南证券-30页_1mb

轻工行业2021年三季报总结

核心内容

2021年第三季度轻工行业整体面临基本面承压，板块营收及利润增速有所回落。主要受高基数效应、地产销售回落、原材料及海运费上涨等因素影响，但行业龙头展现出较强的抗压能力和成长性，市场格局持续优化。

主要观点

家居行业

• 行业分化加剧：Q3家具板块营收/净利润增速分别为 $+16.7% / -16.5%$，增速放缓。
• 龙头表现亮眼：顾家、欧派等头部企业营收/净利润增速分别为 $+30% / +15%$、$+41% / +7%$，优于行业平均水平。
• 渠道表现分化：大宗渠道增速放缓，零售渠道增长强劲，整装业务快速扩张。
• 成本控制能力突出：龙头通过供应链整合、精细化管理，有效缓解成本压力，毛利率稳定。

造纸行业

• Q3盈利能力承压：造纸板块营收/净利润增速分别为 $+17.4% / -12.7%$，主要因纸价回落和能耗成本上升。
• Q4有望修复：电商及双旦旺季将带动需求回升，纸厂提价频繁，文化纸和包装纸价格企稳上行。
• 竞争格局优化：木浆自给率高的企业更具盈利韧性，包装纸集中度提升，盈利空间扩大。

个护行业

• 高基数影响盈利：Q3个护板块整体增速放缓，但自主品牌如百亚、稳健表现稳健。
• 细分品类分化：婴儿用品受出生率下降影响，增长放缓；女性用品需求稳定，宠物用品出口改善。
• 长期成长空间大：成本压力有望缓解，新品推广和线上渠道建设将助力基本面复苏。

文娱行业

• 短期波动不改长期逻辑：文娱用品板块Q3营收增速 $+9.7%$，净利润增速相对稳定，但受高基数影响增速有所回落。
• 需求端波动：整体需求仍受外部因素影响，但长期逻辑未改变。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2021Q3轻工板块总收入为1584亿元，同比增长 $+16.1%$。
• 利润：净利润为112.6亿元，同比下降 $12.6%$，处于基本面寻底阶段。
• 细分板块增速：Q3造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品营收增速分别为 $17.4% / 15.2% / 16.7% / 9.7%$。

龙头企业表现

• 家居：顾家、欧派、索菲亚等龙头表现优于行业，营收/净利润增速分别为 $+41% / +15%$、$+30% / +7%$、$+23% / +13.7%$。
• 造纸：太阳纸业凭借高木浆自给率，表现优于同行，净利率为 $6.8%$。
• 个护：百亚、稳健等企业增长稳健，毛利率有所回落但长期趋势稳定。

风险提示

• 终端需求下滑
• 原材料成本大幅波动
• 国内外疫情反复

推荐标的

• 家居：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）
• 造纸：太阳纸业（002078）
• 包装印刷：裕同科技（002831）
• 个护：百亚股份（3006）、稳健医疗（300888）
• 必选消费：晨光文具（603899）

未来展望

• 家居：出口板块压制因素减弱，龙头有望迎来业绩修复。
• 造纸：Q4需求回暖，包装纸盈利改善空间较大。
• 个护：成本压力缓解后，毛利率有望回升，新品类成长性强。
• 文娱：长期逻辑未变，需求波动为短期因素。

行业趋势

• 行业分化持续：头部企业凭借供应链管理、渠道扩张等优势，持续提升市场份额。
• 盈利趋势：短期内受成本和需求影响，但中长期看，行业基本面有望改善。
• 成长逻辑：龙头企业的成本转嫁能力、产品矩阵优化、渠道扩张等能力持续增强，成长性凸显。