20211103-东吴证券-晨会纪要_17页_548kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容

2021年三季报显示，A股整体业绩环比出现回落，但多数行业仍保持正增长。其中，非金融板块全年盈利增速预计维持在30%。成长与价值风格分化加剧，创业板与上证50的盈利增速差距扩大。此外，固收市场中地产美元债YTM持续上行，融资环境进一步恶化。部分个股表现突出，如信创、云计算行业。

主要观点

宏观策略

• 三季度A股业绩回落：2021Q3全A净利润累计同比25%，剔除金融后为37.9%。较中报的8.5%和15.9%有所回落。
• 全年盈利预测：尽管Q3利润同比负增，但考虑到四季度经济类滞涨特征显现，我们维持对全A非金融全年盈利增速30%的预测。
• 成长与价值分化：创业板与上证50盈利增速差值扩大至18.2pct，成长价值风格业绩分化加剧。
• 行业表现：2021前3季度多数行业盈利正增长，周期与成长板块两年复合增速居前，前五行业包括有色、钢铁、电子、基础化工、电力设备新能源。

固收金工

• 地产美元债YTM上行：Markit中资地产美元债指数YTM增至12.51%，其中高收益债YTM达23.47%。
• 融资环境恶化：地产、城投及金融美元债YTM普遍上行，尤其地产板块增幅最大。
• 政策影响：央行与外管局对房企境内资金偿还境外债提供支持，但融资环境整体仍偏紧。
• 风险提示：美债收益率波动、境内政策不确定性、信用事件负面影响。

关键信息

行业表现

• 信创与云计算：三季报表现亮眼，成长价值分化加剧。
• 计算机行业：Q3营收增长缓慢，但净利润增长；基金配置持续走低，CR20集中度小幅下降。
• 生物制药：行业高景气，公司业绩增长，尤其是纳微科技、昭衍新药等。
• 新能源与光伏：正泰电器户用光伏表现亮眼，但低压经销渠道承压。
• 消费与旅游：中国中免受益于租金减免和所得税优惠，但Q3因疫情和促销承压，Q4有望迎来旺季。
• 饮料行业：东鹏饮料销售稳中有升，新产品带来新增长点。

推荐个股

纳微科技（688690）

• 业绩表现：2021年前三季度营收2.8亿元，净利润1.2亿元，业绩符合预期。
• 盈利预测：上调2021-2023年EPS至0.37/0.62/0.96元，对应PE分别为211倍、126倍、82倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游行业政策风险。

中国中免（601888）

• 业绩表现：Q3营收139.73亿元，净利润31.32亿元，但受疫情影响和促销影响，毛利率承压。
• 盈利预测：调整2021-2023年归母净利润预测为105.9/135.6/174.7亿元，对应PE分别为45/35/27倍。
• 投资评级：下调为“增持”评级。
• 风险提示：疫情反复、促销力度加大、出境游恢复冲击。

正泰电器（601877）

• 业绩表现：Q3营收同比+44%，剔除中控技术后归母净利润基本持平。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润为45.8/55.5/67.6亿元，对应PE分别为27/22/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、政策不及预期。

海亮股份（002203）

• 业绩表现：Q3营收同比+44%，归母净利润同比+70%。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元，对应PE分别为17x、11x、8x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期。

宏发股份（600885）

• 业绩表现：Q3营收同比+31%，利润同比+25%，业绩高增符合预期。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润分别为11.9/16.5/21.8亿元，对应PE分别为47倍、34倍、26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧。

昭衍新药（603127）

• 业绩表现：Q3营收3.22亿元，净利润0.94亿元，利润端增速超预期。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测为4.54/6.14/8.17亿元，对应PE分别为123/91/68倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新业务拓展风险。

东诚药业（002675）

• 业绩表现：Q3营收9.7亿元，净利润1.1亿元，业绩低于预期。
• 盈利预测：下调2021-2023年EPS至0.49/0.65/0.88元，对应PE分别为28倍、22倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原料药价格大幅下降、产品研发不及预期、汇兑损益风险。

长亮科技（300348）

• 业绩表现：Q3营收2.86亿元，净利润1035.15万元，短期现金流承压。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润为3.16/4.01/5.05亿元，对应PE分别为29/23/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：银行IT行业增速低于预期、业务开拓不及预期、海外市场政策风险。

捷佳伟创（300724）

• 业绩表现：Q3营收11.2亿元，净利润1.42亿元，同比略有下降。
• 盈利预测：下调2021-2023年归母净利润至8.2/9.8/11.6亿元，对应PE分别为48/41/34倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：新品开发不及预期、下游工艺迭代不及预期、客户违约风险。

投资建议

• 关注成长与价值分化：在Q3业绩分化加剧的背景下，建议关注具备高增长潜力的成长行业，如信创、云计算等。
• 重点推荐个股：纳微科技、中国中免、正泰电器、海亮股份、宏发股份、昭衍新药、东诚药业、长亮科技、捷佳伟创等。
• 关注政策与行业趋势：如国产化、国企改革、金融信创等政策导向，关注相关行业龙头。
• 风险提示：需关注疫情反复、原材料价格波动、政策变动、市场竞争加剧等风险因素。

风险提示汇总

• 宏观风险：经济下行压力、通胀超预期、货币政策收紧。
• 行业风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、业务拓展不及预期。
• 个股风险：市场波动、政策影响、现金流压力、新产品表现不及预期。

总结

东吴证券晨会纪要指出，2021年三季报显示A股整体业绩环比回落，但多数行业仍保持正增长，尤其是周期和成长板块。信创、云计算行业表现亮眼，部分个股如纳微科技、中国中免、正泰电器、海亮股份、宏发股份、昭衍新药等业绩表现较好，受到政策支持与行业趋势推动。尽管存在短期业绩承压和市场波动风险，但长期来看，部分行业和公司仍具备增长潜力，建议投资者关注。