20180906-东吴证券-晨会纪要_7页_403kb
报告摘要
东吴证券晨会纪要总结
核心内容概览
本次晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、传媒行业及个股点评等内容，重点分析了当前市场环境、行业趋势及重点个股表现，为投资者提供策略建议与风险提示。
宏观策略分析
主要观点
- 市场趋势：当前市场呈现“宏观向左，价格向右”的特点，即宏观经济环境偏弱，但部分商品价格持续上涨。
- 价格动向：
- 上游：油价持续上涨。
- 中游：建材和化纤价格延续上涨。
- 下游：鸡价强势上涨。
- 交运：中国海运指数持续上行。
- 风险提示：
- 中美贸易摩擦超预期。
- 通胀上行超预期。
固收金工分析
主要观点
- 城投融资结构：华南地区城投企业对非标及融资租赁的依赖程度较低，其中广西使用较多。
- 融资渠道分布：
- 广西城投企业长期融资中非标及融资租赁占比最高，约为18%。
- 广东省次之，结构差异不大。
- 海南省样本较少，占比低。
- 平台层级与融资依赖：
- 地级市平台对非标及融资租赁依赖更高。
- 中小型城投企业更依赖非标及融资租赁，主要业务集中在基建、土地开发等领域。
- 风险提示：
- 城投公司转型风险。
- 再融资风险，受金融去杠杆影响，部分主体可能面临融资困难。
传媒行业分析
主要观点
- 行业表现：
- 2018年Q2传媒行业实现营收1,175.5亿元（yoy+17%），归属净利152.8亿元（yoy+1%）。
- 行业整体增速放缓，PE_TTM为24倍。
- 细分领域表现：
- 娱乐消费：存在存量竞争，游戏及影视行业增长承压，尤其受政策影响较大。
- 分众传媒：维持亮眼增速，H1营收同比增长26.05%，净利润增长32.14%。
- 营销行业：低毛利广告投放业务推动收入高增长，但毛利率和净利率下降。
- 传统媒体：出版行业稳健，广电行业因加码网改投入而盈利承压。
- 投资建议：
- 行业整体增速缺乏亮点，建议精选个股。
- 推荐个股包括：分众传媒、新经典、视觉中国、平治信息、当代明诚、华策影视等。
- 风险提示：
- 政策风险、系统性风险、商誉减值风险、转型不及预期风险。
推荐个股点评
国轩高科（002074）
- 中报表现：
- 2018年H1归母净利润4.66亿元，同比增长4.57%，符合预期。
- 扣非归母净利润2.64亿元，同比下降28.90%。
- 预计1-9月净利润6.4亿-7亿，同比增长0.21%-9.43%。
- 业务情况：
- 电池业务营收小幅增长，但盈利水平下滑。
- 输配电产品营收下滑，毛利率有所回升。
- 资产减值损失增加，对业绩造成一定影响。
- 财务指标：
- 费用率稳定，但销售费用下降明显。
- 应收账款大幅增加，经营性现金流净额为负。
- 盈利预测：
- 预计2018-2020年净利润分别为9.31亿、10.42亿、11.60亿，对应PE分别为16x、14x、13x。
- 给予2019年18倍PE，对应目标价17元，维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 政策支持及产销不达预期。
- 价格下滑超预期。
- 出货量低于预期。
荣盛发展（002146）
- 销售表现：
- 2018年8月签约金额68.35亿元，同比增长68.77%；签约面积68.03万平方米，同比增长87.67%。
- 1-8月累计签约金额534.46亿元，同比增长48.75%；累计签约面积512.6万平方米，同比增长52.55%。
- 拿地情况：
- 8月新增4宗地块，拿地金额4.25亿元，同比下降83.2%；拿地面积31.78万平米，同比下降48.5%。
- 1-8月累计拿地金额54.29亿元，同比下降70%；拿地面积268.95万平米，同比下降63%。
- 投资建议：
- 土储丰富，拿地节奏稳健，重点布局京津冀、长三角、珠三角区域。
- 多元化业务协同效应凸显，预计2018-2020年EPS分别为1.74元、2.23元、2.86元，对应PE分别为4.72倍、3.68倍、2.87倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 行业销售波动。
- 政策调整带来的经营风险。
- 融资环境变动。
- 企业运营风险。
- 汇率波动风险。
- 棚改货币化不达预期。
总结
本次晨会内容聚焦于宏观趋势、城投融资结构、传媒行业表现及重点个股分析。整体来看，宏观经济环境偏弱，但部分行业如传媒、新能源等仍有一定增长潜力。城投企业融资结构呈现区域差异，广西使用非标及融资租赁较多，需关注其再融资风险。传媒行业受政策影响较大，增速放缓，但部分优质企业仍表现亮眼。个股方面，国轩高科和荣盛发展分别在新能源和地产领域展现出较强竞争力，建议关注其后续表现。
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