20150112-光大证券-银行业_粮草先行-_一带一路_中的国际金融服务_21页_1mb

“一带一路”中的国际金融服务总结

核心内容

“一带一路”是中国提出的互联互通与互利共赢的战略，旨在通过陆上与海上丝绸之路的复兴带动沿线国家与地区的经济发展。目前，海上丝路较为活跃，而陆上丝路因历史原因基本荒废，因此战略的重点是重振陆路。要实现这一目标，需遵循“贸易-物流-金融”的经济规律，首先打造贸易中心，然后逐步发展物流和金融。

主要观点

• 贸易中心的重要性：贸易中心的建立是重振陆路的关键。贸易中心可通过成为商品集散地或占据交通要冲来实现，例如中亚国家的油气资源开发，或通过高铁等现代交通手段提升运输效率。
• 开发性金融的作用：在“一带一路”战略的前期阶段，开发性金融是主要的金融服务主体。其主要任务是通过融资支持开发性项目，包括资源开发和基础设施建设。
• 金融服务主体：包括政策性银行（如国家开发银行、中国进出口银行）、专项基金（如丝路基金）、国际开发性金融机构（如亚洲基础设施投资银行）以及大型商业银行（如五大行）。
• 金融产品种类：包括境外投资或承包贷款、出口买方信贷、出口卖方信贷、专项基金的直接投资、国际结算与贸易融资等。

关键信息

1. 金融支持的整体框架

• 简化境外投资手续，便利企业发债、上市、并购及设分支机构。
• 鼓励融资，包括银行对重大装备设计制造的金融支持，利用外汇储备、政策性银行和社会资本。
• 提供跨境支付、出口信用保险、信息、法律、领事等政策服务体系。

2. 开发性金融要义

• 在市场机制未健全时，开发性金融由政府主导，通过融资推动经济发展。
• 与政策性金融不同，开发性金融更注重经济的可持续发展。

3. 金融服务主体

• 政策性银行：如国家开发银行、中国进出口银行，是开发性金融的主要执行者。
• 专项基金：如丝路基金，可用于直接投资。
• 国际开发性金融机构：如亚洲基础设施投资银行，为“一带一路”提供支持。
• 商业银行：如工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行，可参与开发性金融项目，提供国际银行业务支持。

4. 金融产品种类

• 境外投资或承包贷款：用于支持企业在沿线国家的开发项目。
• 出口买方信贷：为境外买方提供贷款，支持本国产品出口。
• 出口卖方信贷：为境内企业提供贷款，用于出口产品生产。
• 专项基金的直接投资：通过股权投资、准股权投资等方式参与开发性项目。
• 日常国际银行业务：包括信用证、保函、代付、汇兑等，由商业银行海外分支机构负责。

投资建议及风险分析

投资逻辑小结

• “一带一路”战略将带动国内高端装备制造业的发展，以及相关产业链的繁荣。
• 商业银行可通过参与上下游项目和提供国际结算服务受益。
• 重点推荐国际化水平较高的大型商业银行，如工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行。

投资评级

• 维持行业“买入”投资评级。
• 重点推荐的个股依次为：工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行。

风险分析

• 地缘政治风险：由于“一带一路”战略挑战西方的战略控制，可能面临国际阻力，影响项目进度。

重点个股推荐

1. 工商银行

• 基本情况：全球存款第一、盈利第一的银行，海外布局以亚太为主。
• 境外布局：覆盖29个国家和地区，海外收入占比8.05%，境外贷款占比8.37%。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.75元、0.83元，对应PE分别为6.51倍、5.86倍。
• 投资评级：买入。

2. 中国银行

• 基本情况：老牌国际业务专业银行，境外布局以欧美为主。
• 境外布局：覆盖28个国家和地区，境外收入占比19.15%，境外贷款占比23.01%。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.56元、0.59元，对应PE分别为7.98倍、7.58倍。
• 投资评级：买入。

3. 建设银行

• 基本情况：我国基建业务传统优势银行。
• 境外布局：覆盖18个国家和地区，境外收入占比1.38%，境外贷款占比6.52%。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.86元、0.93元，对应PE分别为7.44倍、6.88倍。
• 投资评级：增持。

4. 农业银行

• 基本情况：境内西部地区优势银行，西部地区业务占比超过20%。
• 境外布局：覆盖11个国家和地区，境外收入占比3.12%，境外贷款占比5.39%。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.51元、0.56元，对应PE分别为7.37倍、6.71倍。
• 投资评级：增持。

5. 交通银行

• 基本情况：以国际化和综合化为战略，境外布局11个国家和地区。
• 境外布局：覆盖亚太地区，境外收入占比4.92%，境外贷款占比9.21%。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.84元、0.88元，对应PE分别为7.74倍、7.35倍。
• 投资评级：增持。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

风险提示

• 地缘政治风险：由于战略实施可能受到国际阻力，项目进度存在不确定性。

总结

“一带一路”战略的实施将带动沿线国家与地区的经济发展，尤其重视陆上丝路的重振。开发性金融在前期阶段起主导作用，支持资源开发和基础设施建设。重点推荐的国内大型商业银行包括工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行，它们在国际化布局、金融产品种类及盈利潜力方面均具备优势。投资建议为“买入”或“增持”，但需警惕地缘政治风险对战略实施的影响。