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华联期货生猪月报：关注基础产能调增与旺季需求增量

期现市场概况

国庆节后猪价逐步回落，生猪现货价格持续低迷，在北方降温背景下，规模场出栏计划增加，终端需求未明显改善，阶段性供大于求。全国能繁母猪存栏量达4073万头，接近105%的产能调控绿色合理区域，环比增长0.3%，同比下滑32%，显示基础产能连续两个月增加。

产能与供给端分析

• 能繁母猪存栏：全国能繁母猪存栏处于调控上限，生产效率提升（PSY提高0.6头），养殖端利润存在下，主动调减产能意愿减弱，预计明年上半年猪肉供应较充足，长期市场预期偏弱。
• 商品猪存栏与出栏：10月规模场商品猪存栏环比增长0.23%，出栏量环比增长8.01%，体重增量导致大猪存栏上升，预计后续供给继续增加。

需求端与成本利润

• 消费需求：随着天气转冷及冬季腌腊、节日备货，猪肉消费需求有望回升，但市场对年前行情的乐观预期可能导致供给增加，价格波动加剧。
• 成本与利润：养殖成本回落至每公斤1391元，盈利状况好转，屠宰企业利润仍承压，白条鸡、牛羊肉、鸡蛋等替代品价格波动对猪价影响有限。

月度观点与策略

• 单边：主力合约LH2501中性，短期下探空间有限，或维持区间震荡，压力位参考16800元/吨。
• 期权策略：建议卖出LH2501-C-16800看跌期权，持有策略应对潜在价格下跌。
• 套利：观望机会，当前价差结构未显现明显套利价值。

后市展望

2024年生猪供应偏宽松，而2025年初消费旺季可能面临供给过剩压力。需关注规模场出栏计划、市场情绪变化、终端需求增量及政策动态。库存水平、饲料成本、疫病防控是未来价格波动的关键变量。