> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货生猪周报 # ——多空博弈加剧 盘面宽幅震荡 20260118 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808 交易咨询号：Z0014038 审核：邓丹，从业资格号：F0300922，交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 # 周度观点策略 # 基本面观点 $\spadesuit$ 现货：周内生猪现货价格呈现持续上涨态势，周度均价同步上扬。据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价为12.61元/公斤，较上周价格上涨0.2元/公斤，环比上涨 $1.61\%$ ，同比下跌 $19.48\%$ ，低价区报11.80元/公斤。集团厂逐步恢复正常出栏，整体供应端压力不减，母猪产能去化进度缓慢，冬季需求好转，但拉动有限，供需博弈加剧，中期生猪现货价格缺乏持续上行驱动，短期反弹后或偏弱调整为主。 $\diamond$ 产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降 $1.1\%$ ，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。（11月数据尚未公布）按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的 $92\% - 105\%$ 区间（含 $92\%$ 和 $105\%$ 两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。整体来看，2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。生猪现货市场持续低迷，叠加=二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果也有所减弱。 # 策略观点与展望 $\spadesuit$ 展望：目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局共同推动产能去化，但当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。同时在经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，旺季不旺或已成为行业共识，全国生猪市场供增需弱的格局短期难改。加之规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除年前仍会出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 $\spadesuit$ 策略：主力合约压力位参考12300~13000，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。 # 产业链结构 # 产业链结构 上游 1、玉米、麸皮、豆粕、添加剂。 2、饲料成本占养殖成本58%左右。 1、饲料 种猪进口 资料来源：华联期货研究所 种猪扩繁 2、种猪繁育 二元小母猪 后备母猪 能繁母猪 仔猪 自繁自养 规模企业 生猪 猪贩子 定点屠宰 猪肉 室温肉 冻肉 超市 餐饮 其他 外三元 内三元 土杂猪 3、生猪育肥 # 期现市场 # 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪现货价格走势 河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 周内生猪现货价格呈现持续上涨态势，周度均价同步上扬。据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价为12.61元/公斤，较上周价格上涨0.2元/公斤，环比上涨 $1.61\%$ ，同比下跌 $19.48\%$ ，低价区报11.80元/公斤。集团厂逐步恢复正常出栏，整体供应端压力不减，母猪产能去化进度缓慢，冬季需求好转，但拉动有限，供需博弈加剧，中期生猪现货价格缺乏持续上行驱动，短期反弹后或偏弱调整为主。 # 期现基差 猪：期现价差：河南（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 生猪标肥价格 图：肥猪市场价 河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：标猪市场价 河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 标肥、毛白价差 图：标肥价差 河南（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：毛白价差 全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 在当前生猪市场整体回暖的背景下，肥猪的需求支撑相对更强，肥猪价格涨幅大于标猪价格涨幅，本周全国标肥价差较上周走扩0.03元/公斤至-0.64元/公斤。 # 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 本周全国7kg仔猪周度均价为309.05元/头，较上周价格上涨55.72元/头，环比上涨 $22.00\%$ ，同比下跌 $31.03\%$ 。周内7公斤断奶仔猪报价上涨，市场主流价为280-330元/头，当前全国仔猪利润约为盈利30元/头。 # 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 本周生猪价格呈现持续上涨态势，周度均价同步上扬，淘汰母猪价格亦同步跟随生猪价格窄幅调整。下周标猪市场仍存偏弱预期，预计多胎龄淘汰母猪价格或震荡调整。 # 产能 # 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量 中国农业部（万头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：能繁母猪存栏量环比变化 中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降 $1.1\%$ ，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的 $92\% - 105\%$ 区间（含 $92\%$ 和 $105\%$ 两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。 # 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 12月国内能繁母猪存栏量继续慢降。前期猪价持续低位，企业资金压力仍大，市场预期谨慎，养殖端持续进行产能优化更替及劣势产能淘汰。其次，受华东及华中地区点状猪瘟疫病影响，上游产能存一定被动或主动去化现象。但综合来看，行业近年来产能头部聚拢，养殖端整体猪瘟疫病防范意识及防控能力增强，母猪产能去化相对有限。下月南北气温仍处低位，疫病防控仍显严峻，但目前仔猪已进入缓涨通道，养殖户或多补栏怀孕母猪，主动淘汰意向减弱，预计1月份国内能繁母猪存栏量或微降为主。 # 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\Leftrightarrow$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场12月能繁母猪淘汰量为115814.00头，环比涨幅 $3.06\%$ ，同比涨幅 $18.80\%$ ；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11518.00头，环比微降 $0.75\%$ ，同比增幅 $5.47\%$ 。月内华东及华中猪瘟疫病点状发生，叠加猪价低迷下养殖端母猪产能持续更替优化、劣势产能加快淘汰，综合带动月内能繁母猪淘汰量增加。1月猪瘟疫病仍处多发期，预计能繁母猪淘汰量或易增难降。 # 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供给端 # 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：商品猪存栏量 钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，12月123家规模场商品猪存栏量为3692.16万头，环比减少 $0.23\%$ ，同比增加4. $72\%$ 。85家中小散样本企业12月存栏量为155.58万头，环比减少 $0.09\%$ ，同比上涨 $8.17\%$ 。今年3月能繁母猪存栏量环比增加，理论12月份商品猪存栏增加，但是局部非瘟加剧叠加价格下行明显，养殖端出栏积极，存栏环比下降。1月对应前期能繁母猪和仔猪产能变化趋势，商品猪存栏理论上继续增加，且局部非瘟疫情逐步减弱，其次，散户和部分二育猪源不乏增重操作，因此预计1月商品猪存栏或环比增加。 # 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：商品猪出栏量 钢联样本统计（万头）一规模场 资料来源：MYSTEEI、华联期货研究所 $\Leftrightarrow$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，11月123家规模场商品猪出栏量为1136.49万头，环比减少 $0.65\%$ ，同比增加 $15.59\%$ 。85家中小散样本企业11月份出栏量为51.51万头，环比减少 $2.03\%$ ，同比增加 $29.75\%$ 。11月规模企业出栏压力大，部分规模企业未完成出栏计划。养殖端亏损加剧，尤其散户，认卖程度较高，集中出栏导致供大于严重，因此不论规模企业还是散户实际出栏环比均减少。12月份规模企业计划出栏量增加，散户猪源认卖程度高，因此综合预计12月份养殖端出栏仍有增量可能。 # 商品猪存栏结构 2022-2025年商品猪存栏结构（%） 资料来源：MYSTEEL 2025年12月7-49公斤小猪存栏占比32.97%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.03%，90-140公斤体重段生猪存栏占比36.50%，140公斤以上大猪存栏占比1.51%，环比分别为0.00%、-0.07%、-0.12%、4.46%。90-140公斤存栏量下跌主要原因是规模场为冲刺年底计划，现部分有降重意愿。140公斤存栏量增加明显，主要原因是随着腌腊季备货持续、寒冷天气带动猪肉终端需求，大猪消费向好，养殖户压栏增重现象较多，大猪存栏比例显著上涨 # 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEI、华联期货研究所 $\spadesuit$ 周内生猪出栏均重稳中窄幅调整，但周度重心微幅下移。前期养殖企业多超计划出栏，月初多有控重出猪意愿；其次，冬至前后农户大猪出栏加快，节后供应减量，市场整体占比有限，生猪出栏均重难有拉动。 # 需求端 # 生猪屠宰量 图：农业部统计的屠宰量（万头）月度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：钢联样本企业屠宰量（头）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 周内生猪价格震荡偏强，屠企收购成本持续增加，而终端接货平平，多地屠企维持缩量保价操作，周均开工率偏弱运行；为应对亏损压力，屠宰企业普遍主动下调开工率，同时努力提升鲜销比例以加快周转。尽管企业也致力于消化库存冻品，但实际销售进度一般，冻品库存仍处于缓慢去化阶段。 # 屠企库容率 图：重点屠宰企业库容率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：二次育肥成本（元/公斤） 资料来源：MYSTEEL $\spadesuit$ 节后市场需求惯性回落，加之生猪价格相对高位，屠企收购成本压力持续，企业多缩量保价，周内开工持续下降；为加速资金回流，屠宰企业正积极销售冻肉，出库意愿较强，使得行业整体冻品库存水平持续下降。 # 屠企开工率及鲜销率 图：重点屠宰企业开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：重点屠宰企业鲜销率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 本周屠宰企业开工率为35.91%，较上周下降0.72个百分点，同比减少1.14个百分点，企业开工率于35.33-36.10%区间波动。周内，生猪价格震荡偏强，屠企收购成本持续增加，而终端接货平平，多地屠企维持缩量保价操作，周均开工率偏弱运行；下周市场供需博弈态势持续，预计开工率或维持弱势窄幅震荡。 # 替代品价格 图：牛肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEFI、华联期货研究所 图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：鸡蛋价格（元/千克） 资料来源：MYSFEI、华联期货研究所 # 成本及利润 # 生猪养殖屠宰利润 图：外购利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：自养利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\Leftrightarrow$ 本周，国内生猪养殖行业整体亏损继续收窄。具体来看，自繁自养模式头均盈利63.5元；外购仔猪模式虽仍处亏损区间，头均亏损39.11元，但较上周大幅收窄35.78元，显示养殖端压力短期内有所缓解。尽管饲料价格小幅上涨，但集团场生猪供应并未明显放量，养殖端仍有惜售情绪。预计中下旬，随着规模养殖场出栏节奏逐步恢复正常，高价区域猪价可能面临回调，养殖利润或将承压。长期来看，生猪市场供大于求的基本格局仍未改变，行业整体压力预计还将延续一段时间。 # 屠宰毛利&料肉比 图：屠宰毛利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：料肉比 $(\%)$ 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 猪粮比 图：猪粮比（农业部）周度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：猪粮比（钢联样本数据统计）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 据Mysteel农产品数据监测，本周国内生猪出栏均价环比涨幅1.61%；玉米均价环比微涨0.35%；猪粮比值为5.44，环比上涨1.26%。周内生猪市场偏强调整。养殖端出栏增加不明显，规模企业出栏节奏正常，部分散户惜售。加之肥猪仍处高位，养殖端压栏增重意向仍存，带动周内猪价偏强调整；玉米市场春节前备货开启，本周重心上移，但整体波动幅度不大，支撑本周猪粮比值小幅回升，目前市场仍处于过度下跌预警状态。下周养殖端增量不明显，生猪价格仍或偏强；当前玉米市场购销相对平稳，预计价格或稳中窄调，综合预计下周国内猪粮比值或继续小幅走扩。 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。