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光大证券2020年半年度业绩报告摘要——生猪市场分析

价格与供需分析

1. 现货市场：连续下跌，短期反弹乏力
截至11月28日，全国生猪均价1654元/公斤，较上月下跌0.72元/公斤，主要受到出栏量增加和消费终端季节性疲软的影响。尽管11月中下旬气温下降带动消费略好转，养殖端压栏情绪上升，短期价格出现反弹，但整体下行压力仍占主导，11月价格较上月仍下跌。

2. 仔猪价格：先扬后抑
11月仔猪均价420元/头，较上月上涨57元/头，但随后因高位回落。上述现象与养殖端补栏心态变化密切相关。前期低价导致部分养殖端选择自留育肥，外售意愿下降，进而支撑价格回暖；但随着价格上探高位，出栏积极性回升，价格转跌。

3. 能繁母猪存栏：总体增加
10月能繁母猪存栏4073万头，环比增0.3%，但同比降32%。自5月以来（除8月小幅下降外），能繁母猪存栏持续增长，预计明年春节后生猪出栏量将持续上升，短期供给压力趋于增强。

4. 出栏与屠宰：供应充足，开机率上升
2024年第三季度生猪出栏量同比降33%，供应较弱，但10月屠宰量环比增长显著，开机率达34.82%，高于上月31.6个百分点，显示屠宰企业收购积极性上升。供给充足叠加短期消费刺激，导致猪价承压下行。

5. 养殖利润：持续下滑，现金成本下降
至11月29日，自繁自养利润为412元/头，环比下降71元/头；外购仔猪利润204元/头，环比下降115元/头。尽管养殖成本有所下降，但价格下跌导致利润空间受压，行业亏损压力显现。

后市展望与消费预期

6. 消费季节性上行：节日前后博弈
随着春节临近，北方气温降低有利腌腊旺季，消费端或迎来短期提振。但多地降温延迟影响腊肉制作进度，届时需求恢复程度有待观察。预计2025年春节前后供应压力增大，猪价或面临下行压力，2024年余下时间猪价或在底部震荡。

7. 上市企业动态：成本优化与出栏策略
2024年部分上市猪企如牧原、温氏盈利阶段性转正。头部企业通过集中出栏、优化成本控制稳定市场预期。尽管猪价上行，但供需博弈和情绪影响仍是主导因素。

8. 政策调控与市场自律
农业农村部调整能繁母猪存栏目标，推动生猪产能维持合理水平，防范产能过剩。生猪市场调控机制逐步完善，企业通过资金管理、债务控制稳定经营。

行业期待与市场情绪

2024年下半年内，生猪市场受周期反转预期影响，逢低主动性补栏增强，但支撑力度不足，价格上涨乏力。数据显示，多头头寸逐步离场，走势中枢总体下移，市场趋向谨慎。

总结

生猪价格趋势受供需博弈主导，尽管短期消费环比稳步回升，但长期供给增量正在累积。2024年前三季度，养殖亏损已成常态，下半年出栏量增长促使市场触底逻辑初显。预计行业将经历周期反转，2025年供需关系或重新平衡，价格中枢有望回升。