20220822-国金证券-博威合金-601137.SH-板带出货逆势增长_静待新产线放量_4页_1mb

博威合金 (601137.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

博威合金（601137.SH）近期发布半年度业绩报告，显示公司上半年归母净利润为2.77亿元，同比增长70.2%；其中Q2单季归母净利润1.41亿元，同比增长213%。公司股价为20.43元，总股本为7.90亿股，总市值为161.41亿元。年内股价最高为24.64元，最低为9.36元。

主要观点

业绩表现

• 上半年净利润：2.77亿元，同比增长70.2%。
• Q2单季净利润：1.41亿元，同比增长213%，环比增长4.1%。
• 盈利能力提升：Q2单季吨净利润较Q1有明显提升，主要得益于板带产品占比增加。

板带业务

• 销量逆势增长：22H1板带销量同比增长21%，Q2环比增长16%。
• 高端需求旺盛：板带材实现逆势增长，反映下游高端产品需求高企。
• 新产线认证：5万吨板带材产线即将通过汽车电子客户认证并自下半年放量。

光伏业务

• Q2出货受阻：受美国反规避事件影响，Q2光伏组件出货量预计为155MW，环比下滑。
• 下半年预期回暖：随着美国对东南亚四国的关税豁免落地，光伏板块出货量将环比明显提升。
• 汇兑收益增厚：22H1汇兑收益为0.65亿元，对组件利润有较强增厚作用。

扩产计划

• 新增产能：公司拟发行不超过17亿元可转债用于3万吨带材、2万吨线材及1GW电池片项目。
• 保障长期供给：新建产线将保障中长期产能供给，提升市场竞争力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为6.4亿元、8.2亿元、9.8亿元，同比增长分别为106%、29%、19%。
• EPS预测：对应为0.81元、1.04元、1.24元。
• PE预测：对应为25倍、20倍、17倍。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于未来业绩增长潜力和行业前景。

风险提示

• 扩产不及预期
• 下游销售不及预期
• 铜价波动
• 汇率波动

比率分析

每股指标

• 每股收益：从0.543元增长至1.238元。
• 每股净资产：从6.550元增长至8.730元。
• 每股经营现金净流：从0.398元增长至1.521元。

报告评分

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从7,592百万元增长至15,978百万元。
• 主营业务成本：从6,386百万元增长至13,572百万元。
• 毛利：从1,206百万元增长至2,406百万元。
• 净利润：从444百万元增长至978百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从681百万元波动至1,201百万元。
• 投资活动现金净流：从-1,459百万元波动至-583百万元。
• 筹资活动现金净流：从632百万元波动至-490百万元。

资产负债表

• 资产总计：从7,592百万元增长至14,233百万元。
• 负债股东权益合计：从7,592百万元增长至14,233百万元。
• 普通股股东权益：从3,754百万元增长至6,897百万元。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从37.5天增长至46.0天。
• 存货周转天数：从87.2天增长至120.0天。
• 应付账款周转天数：从28.3天稳定在28.0天。
• 固定资产周转天数：从125.1天下降至54.2天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从35.23%增长至54.07%。
• EBIT利息保障倍数：从9.4增长至8.5。
• 资产负债率：从50.56%下降至51.54%。

结论

博威合金在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在板带业务方面表现突出。尽管光伏业务受到美国反规避事件的影响，但预计下半年将有所回暖。公司通过扩产计划和新产线认证，进一步增强市场竞争力和长期产能供给。基于盈利预测和市场平均评分，公司维持“买入”评级，未来业绩增长和行业前景被看好，但需关注扩产进度、下游需求及汇率波动等风险因素。