20181210-长城证券-固定收益研究_周报_利率债净融资和交易量均上升_美债大幅下行_14页_1mb

利率债市场周报总结（2018年12月10日）

核心内容

本周利率债市场呈现以下主要特征：

• 央行通过公开市场操作释放流动性，导致银行间市场短端回购交易活跃，利率下行。
• 利率债一级市场净融资额大幅上升，主因到期量减少及央行资金净投放。
• 二级市场交易量有所下降，但国债、国开债等收益率普遍下行，尤其是7年期国债。
• 海外债市方面，欧美长端国债收益率均出现下行趋势，受政治及地缘因素影响。

主要观点

1. 货币政策宽裕，银行间短端交易上行

• 央行本周净投放资金990亿元，包括1个月期国库现金定存发行1000亿元、1年期MLF投放1875亿元及回笼1880亿元，流动性较为宽松。
• 银行间质押式回购成交量上升，其中R001、R014、R1M增幅较大，R021则略有下降。
• 回购利率整体下行，特别是短端利率，如R001、R007、R014等，隔夜利率下降幅度最大。
• 内地银行间利率有升有降，而离岸人民币拆借市场利率大幅下行。

2. 利率债一级市场净融资额上升

• 本周利率债总发行量增加，净融资额显著上升，主因到期量减少及央行释放流动性。
• 国债、政策性金融债及同业存单发行量增加，地方政府债发行量略有减少。
• 债券净融资额上升最大是国债，其次是同业存单和政策性金融债。

3. 利率债二级市场交易量下降，收益率下行

• 二级市场利率债总成交量增加，但国债交易量下降。
• 国债、国开债、政策性金融债收益率普遍下行，其中7年期国债和10年期国开债下降幅度最大。
• 国债与国开债利差收窄，尤其是1年期和10年期利差明显缩小，5年期利差略有上升。
• 期限利差方面，7年期国债利差普遍下行，10年期国债与5年期国债利差有所扩大。

4. 海外债市：欧美长端国债收益率下降

• 美国国债收益率继续回调，1年、5年、10年期收益率分别下降0.74%、4.93%、5.32%。
• 日本国债收益率分化，1年和5年期国债收益率上行，而10年期国债收益率大幅下降。
• 欧洲公债和英国长债收益率均下行，受政治不确定性影响。

关键信息

• 货币政策：央行本周净投放990亿元，释放流动性，推动短端回购利率下行。
• 一级市场：本周利率债总发行量为9753.4亿元，净融资额为4517.42亿元，主要受到期量减少影响。
• 二级市场：国债、国开债收益率普遍下行，7年期国债和10年期国开债跌幅最大。
• 利差变化：国债与国开债利差收窄，尤其是1年期和10年期利差明显缩小，5年期利差略有上升。
• 海外债市：美债收益率大幅回调，日本和欧洲长债收益率下行，英国长债收益率也出现明显下滑。

风险提示

• 法国暴乱持续扩大，可能对市场造成一定扰动。

图表与数据

• 图1：银行间质押短端交易上升
• 图2：债券一级市场总发行量和净融资上升
• 图3：地方债发行、到期和净融资情况
• 图4：利率债发行结构变化
• 图5：利率债成交量变化
• 图6：国债期限利差分化
• 图7：国开债与国债利差变化
• 图8：美国国债到期收益率
• 图9：日本国债到期收益率
• 图10：欧洲公债收益率分化
• 图11：英国国债到期收益率

表格数据

• 表1：银行间质押式回购1个月以内利率下行
• 表2：存款类机构质押式回购利率变化
• 表3：回购定盘利率与银银间回购定盘利率下行
• 表4：上证所新质押式国债回购利率变化
• 表5：深交所质押式回购加权平均利率变化
• 表6：SHIBOR利率变化
• 表7：CNH HIBOR利率全面下跌
• 表8：利率债发行及到期情况
• 表9：利率债到期收益率变化
• 表10：国债期限利差变化
• 表11：国债与国开债利差变化