> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海瀚讯（300762.SZ）总结 ## 核心内容 上海瀚讯是一家专注于军工通信和商业航天领域的高新技术企业。公司近年来在军品业务上有所恢复，但商业航天收入未达预期，导致短期业绩承压。公司正通过定增加码投入下一代AI数据链和专用机器人等项目，以应对“十五五”期间的无人化、智能化发展趋势，巩固其在军用通信核心赛道的卡位优势。 ## 主要观点 - **市场表现**：公司2026年6月1日收盘价为32.20元/股，流通市值为202.20亿元，市场表现波动较大。 - **财务表现**： - 2025年公司实现营收5.0亿元，同比增长42.2%；但归母净利润为-1.2亿元，同比+1.6%，扣非归母净利润为-1.6亿元，同比-4.5%。 - 2026年一季度营收为0.4亿元，环比下降78.0%；归母净利润为-0.4亿元，环比增长40.1%。 - **业务发展**： - 公司军品业务收入同比增长91.3%，但民品收入同比下降18.8%。 - 2025年公司商业航天相关产品收入为1.2亿元，同比下降20.8%，主要受火箭运力紧张和星座建设进度影响。 - 公司在千帆星座项目中承担通信载荷分系统总体单位，已实现地面基站、信关站等产品的批量交付。 - **定增计划**： - 公司拟通过定增投入下一代AI数据链和专用机器人项目，以满足“十五五”期间无人化、智能化作战需求。 - 神经网络项目预计全面达产后年产能3000套，新增12亿元收入；机器人项目预计年产能1500台套，新增9.6亿元收入。 - **盈利预测**： - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.5/0.6/1.9亿元，同比增长56.8% / 205.6% / 235.5%。 - 2026年每股收益（摊薄）为-0.08元，2027年为0.09元，2028年为0.30元。 - 2026年PE为-384.2倍，2027年为363.7倍，2028年为108.4倍。 - **投资建议**：维持“增持-A”评级，认为公司短期业绩承压，但长期受益于千帆星座发射加速和定增项目推进，有望改善估值。 ## 关键信息 - **千帆星座进展**：截至2026年6月1日，千帆星座已发射180颗卫星，下半年预计密集发射，为公司带来收入增长。 - **在手订单**：截至2026年4月底，公司拥有在手订单超3.4亿元，其中军品2.1亿元，民品1.3亿元，显示下游需求明显改善。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，面向军品和商业航天二代载荷、手机直连卫星等新品，但短期内对利润形成压力。 - **财务指标**： - 营业收入持续增长，2026年预计达7.52亿元，2028年预计达17.52亿元。 - 净利润由负转正，2026年预计-0.53亿元，2027年预计5.6亿元，2028年预计18.7亿元。 - 毛利率逐步回升，2026年预计39.3%，2028年预计48.7%。 - 资产负债率上升，2026年预计41.4%，2028年预计55.2%，反映公司融资压力增大。 - **估值变化**：公司PE从2026年的-384.2倍逐步回升至2028年的108.4倍，反映市场对其长期价值的认可。 ## 风险提示 - 千帆星座发射进度不及预期，可能影响公司收入增长。 - 公司在千帆星座项目中的配套份额可能不及预期。 - 军品采购节奏受客观因素影响，存在不确定性。 - 定增项目短期内研发投入较大，对利润形成压力。 ## 财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%)| 13.0 | 42.2 | 49.6 | 54.8 | 50.5 | | 毛利率(%) | 43.3 | 33.0 | 39.3 | 45.2 | 48.7 | | 净利率(%) | -35.1| -24.3| -7.0 | 4.8 | 10.6 | | ROE(%) | -5.0 | -6.5 | -2.5 | 2.7 | 8.2 | | P/E(倍) | -163.2| -165.8| -384.2| 363.7| 108.4| | P/B(倍) | 8.5 | 8.8 | 9.0 | 8.7 | 8.1 | | EV/EBITDA(倍) | -228.8| -301.8| 591.2 | 98.6 | 48.4 | ## 投资评级说明 - **公司评级**：增持-A，预计公司股价在6-12个月内涨幅介于5%-15%之间。 - **行业评级**：未明确提及。 - **风险评级**：A，预计波动率小于等于相对基准指数。 ## 分析师信息 - **分析师**：张天 - **执业登记编码**：S0760523120001 - **邮箱**：zhangtian@sxzq.com ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 入市有风险，投资需谨慎。 - 本报告不构成投资建议，公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。 ## 山西证券研究所信息 - **上海**：浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **官网**：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn)