2018-LED通用照明：享受需求增长和集中度提升行业红利，看好头部企业长期成长机遇_24页-2mb

电子制造行业研究报告：LED通用照明行业分析

核心内容概览

本报告主要分析中国LED通用照明行业的增长趋势、竞争格局及头部企业的发展前景，指出行业在需求增长和集中度提升的双重驱动下，将迎来长期发展机遇。

主要观点

1. 行业需求持续增长

• 市场概况：LED通用照明行业受益于技术进步和成本下降，市场需求和规模持续增长，中国市场增长尤为显著。
• 市场规模：2017年，我国通用照明市场规模达到2123亿元，同比增长21%。相比2009年的78亿元，增长27倍，CAGR为39%。
• 驱动力：家居和商业照明是主要需求增长点，推动行业持续扩张。

2. 行业竞争格局逐步集中

• 竞争现状：目前行业竞争较为分散，前两大企业欧普照明和雷士照明的市场份额分别为3.3%和1.9%，CR2<6%。
• 趋势分析：
  • 一体化设计：LED灯具的一体化和定制化设计将推动行业整合，一体化公司更具竞争优势。
  • 品牌与渠道：品牌和渠道成为核心竞争要素，未来将显著提升行业集中度。
  • 外资退出：飞利浦、欧司朗等国际巨头因转换成本高和渠道劣势，逐步退出中国市场，为国内品牌腾出市场空间。

3. 头部企业优势明显，看好双寡头格局

• 行业前景：预计中国LED照明市场将持续增长，外资品牌将逐步退出，国内品牌将主导市场。
• 头部企业：欧普照明和雷士照明作为国内LED照明行业的龙头，未来有望成为行业两大主力品牌，受益于行业集中度提升和需求增长。
• 投资建议：建议关注A股欧普照明（603515.SH）和德豪润达（002005.SZ），后者拟收购雷士照明核心资产雷士光电100%股权，进一步增强其在LED照明领域的竞争力。

关键信息

行业增长数据

• 全球市场：2014年全球通用照明市场规模为807亿美元，预计2019年将突破1000亿美元，CAGR为5.2%。
• LED市场：2014年全球LED通用照明市场规模为241亿美元，预计2019年将达到648亿美元，CAGR为21.87%。
• 中国市场：2015年LED照明市场规模为1566亿元，占全球市场超过30%；2016-2017年分别达到2040亿元和2551亿元，增速分别为30.3%和25%。

企业运营与财务表现

• 欧普照明：
  • 2013年营收33.9亿元，2017年达到69.6亿元，CAGR为20%。
  • 毛利率稳定在36%-41%，净利率保持在8%以上。
  • 渠道覆盖广泛，拥有超过40000家销售网点。
• 德豪润达：
  • 2017年营收42亿元，其中厨房家电和LED芯片及应用收入分别占46.64%和46.54%。
  • 拟收购雷士光电100%股权，作价40亿元，预计2018-2021年承诺净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.5亿元、6.0亿元。
  • 通过收购整合，已形成完整的LED产业链，涵盖外延片、芯片、封装、应用产品等。

行业发展趋势

• 技术驱动：LED技术的节能环保特性使其在替代传统照明产品方面具有显著优势。
• 政策支持：政府大力推广节能政策，推动LED照明市场快速发展。
• 渠道与品牌：渠道和品牌将成为行业整合的关键因素，未来行业集中度将显著提升。

风险提示

• 需求不及预期：LED照明下游需求可能低于预期。
• 盈利能力下滑：行业盈利能力可能因市场竞争加剧而阶段性下滑。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确，但建议关注欧普照明和德豪润达。

总结

LED通用照明行业在技术进步和政策支持下，需求持续增长，行业集中度逐步提升。国内品牌如欧普照明和雷士照明凭借渠道和品牌优势，有望在未来占据主导地位。德豪润达通过收购雷士光电，进一步强化其在LED照明领域的布局，形成双主业协同发展。建议投资者关注行业龙头企业的成长机遇。