欧普照明深度报告_LED照明大行业大市场_龙头强者恒强_21页_1mb

欧普照明深度报告总结

核心内容概述

本报告首次覆盖欧普照明，并给予“买入”评级。公司作为国内LED照明行业龙头，受益于LED照明渗透率提升及国内照明市场快速增长，预计未来三年净利润复合增长率达30%。公司产品布局全面，涵盖家居照明灯具、光源、商业照明灯具及照明控制等，具备优秀成本管控能力，毛利率和ROE保持高位。

主要观点

• 行业趋势：LED照明市场持续增长，全球LED灯泡价格下降推动渗透率提升，预计从32%提升至52%。国内LED照明市场规模保持20%以上增长，行业集中度逐步提升，利好龙头企业。
• 公司优势：公司为国内LED照明龙头，市场占有率约3%，随着行业集中度提升，预计市场占有率将不断提高。公司拥有强大的渠道网络，实现全渠道立体覆盖，包括经销、直销及电子商务。
• 产品布局：公司布局四大类产品，包括家居照明灯具、光源、商业照明灯具及照明控制及其他产品，产品风格多样，满足消费者个性化需求。
• 技术合作：公司牵手华为布局智慧家庭，推出智能照明解决方案，提升用户体验。
• 盈利能力：公司毛利率不断创新高，从2011年的31.21%增长至2016年的40.90%，净利润年复合增长率达27.70%，未来三年预计保持30%增长。
• 市场表现：公司2016年国内销售收入排名第一，海外收入稳步增长。

关键信息

公司概况

• 欧普照明成立于1996年，是一家集研发、生产和销售于一体的综合型照明企业。
• 公司拥有多个生产基地，包括上海总部、中山工业园、吴江工业园等。
• 公司产品涵盖LED及传统光源、灯具、电工电器、吊顶产品等领域。

股权结构

• 公司由王耀海、马秀慧夫妇控制，合计持股82.54%。
• 中山欧普持有公司46.22%的股份，王耀海、马秀慧夫妇通过中山欧普间接持股45.67%。

产品与生产模式

• 公司产品分为四大类：家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。
• 生产模式为“自制+OEM”相结合，OEM产品和自制产品各占约一半。
• 自制产品的毛利率普遍高于OEM产品。

财务表现

• 2016年公司营业收入为54.77亿元，净利润为5.06亿元。
• 2016年毛利率为40.90%，净利率为9.35%。
• 2016年经营活动产生的现金流量净额为11.60亿元，同比增长1.8倍。
• 2016年ROE为21.64%。

市场表现

• 2016年公司国内销售收入排名第一，海外收入为4亿元，同比增长21%。
• 公司天猫旗舰店在“双十一”期间销售额持续增长，2016年达到2.046亿元。

智能化发展

• 公司与华为合作，推出智慧家庭套装，包括“耀省心”、“耀健康”、“耀音响”三大概念。
• 通过物联网、大数据等技术提升产品智能化水平，增强用户体验。

行业前景

• 国内LED照明市场持续增长，预计未来三年净利润复合增长率达30%。
• 国际品牌逐步退出中国市场，自主品牌崛起，市场空间巨大。
• 房地产热销与城镇化率提升将带动LED照明需求增长。

盈利预测与估值

风险提示

• 行业增速不及预期
• 竞争加剧

图表目录

• 图1：公司股权结构
• 图2：公司发展历程
• 图3：欧普家居灯具
• 图4：欧普商业照明灯具
• 图5：欧普光源产品
• 图6：欧普照明控制及其他产品
• 图7：公司2013-2015年OEM和自制产品收入占比
• 图8：公司2015年OEM产品和自制产品毛利率对比
• 图9：营业收入逐年增长
• 图10：净利润2014年开始触底反弹
• 图11：毛利率不断创新高
• 图12：经营现净流净额增加1.8倍，ROE处于高位
• 图13：全球通用照明企业排名情况
• 图14：LED灯泡价格持续下降
• 图15：全球LED照明市场规模
• 图16：全球LED照明渗透率不断提升
• 图17：2009年-2016年中国LED市场规模及细分市场
• 图18：2016年中国LED应用领域规模占比
• 图19：通用照明市场规模以及占LED应用比例
• 图20：40大中城市：三线城市：商品房销售面积累积同比
• 图21：我国城镇化水平不断提高
• 图22：家居照明驱动因素
• 图23：商业照明、户外照明驱动因素
• 图24：公司2015年底经销商网点分布情况
• 图25：2015年各区销售占比
• 图26：2011年-2016年欧普照明天猫“双11”成交额
• 图27：2011年-2016年天猫“双11”整体成交额
• 图28：华为跨界欧普智慧家庭套装闪亮面市
• 图29：2016年欧普照明国内销售收入排名第一
• 图30：2016年本土LED照明上市公司海外收入对比
• 图31：2016年本土LED照明上市公司总收入对比
• 图32：2016年本土LED照明上市公司毛利率、净利率对比