20220427-东吴证券-银都股份-603277.SH-2021年报_2022年一季报点评_收入端持续快速提升_2022Q1业绩超市场预期_4页_511kb

银都股份（603277）2021年报&2022年一季报总结

核心内容概述

银都股份（603277）在2021年及2022年第一季度实现了收入和盈利的持续增长。公司主要受益于海外餐饮行业复苏及OBM业务的快速发展，同时通过优化成本结构和提升运营效率，推动了盈利能力的改善。分析师对公司的未来成长持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

收入端快速增长

• 2021年：公司实现营收24.59亿元，同比增长52.31%，超市场预期。
• 2022Q1：公司实现营收6.66亿元，同比增长42%，延续高增长态势。
• 收入构成：
  • 商用餐饮制冷设备：2021年收入18.58亿元，同比增长57.17%。
  • 西厨设备：2021年收入3.80亿元，同比增长44.88%。
  • 外销收入占比达91%，2021年外销收入21.97亿元，同比增长58.86%。
  • 内销收入：2021年为2.20亿元，同比增长3.78%。

盈利能力提升

• 2021年：归母净利润4.12亿元，同比增长32.69%，销售净利率16.76%，同比下降2.48个百分点。
• 2022Q1：归母净利润1.24亿元，同比增长43.41%，销售净利率提升至18.63%，毛利率提升至41.71%，显著高于2021年毛利率39.02%。
• 毛利率下降原因：主要受海运费提价及原材料涨价影响，但2022Q1毛利率回升，反映公司成本控制能力增强。

关键信息

财务预测

财务指标

• 资产负债率：2021年为31.84%，预计2022年降至31.65%，2024年进一步降至27.92%。
• 每股净资产：从2021年的5.44元增长至2024年的10.15元。
• P/B（现价）：从2021年的2.93倍降至2024年的1.57倍。
• ROE（摊薄）：2021年为18.03%，预计2024年为18.51%。
• ROIC：2021年为14.86%，预计2024年为15.95%。

成长驱动因素

• 海外OBM业务：公司多年深耕海外市场，OBM业务持续发展，成为主要增长引擎。
• 渠道建设：国内外渠道基本完善，海外渠道尤其成熟，国内客户渗透力度加大。
• 新品布局：推出万能蒸烤箱，丰富产品矩阵，提升整体销售能力。
• 成本优化：2022Q1期间费用率下降，销售费用率、管理费用率均有所改善。

风险提示

• 行业景气度下行；
• 新品市场推广进度不及预期；
• 竞争加剧。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确，但公司评级为增持，显示对行业前景看好。

市场数据

• 收盘价：15.93元
• 一年最低/最高价：15.57元 / 24.62元
• 市净率：2.80倍
• 流通A股市值：65.32亿元
• 总市值：66.94亿元

估值分析

• 动态PE：2022年12倍，2023年10倍，2024年8倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

总结

银都股份凭借海外OBM业务的快速发展，实现了2021年及2022Q1的收入与盈利双增长。公司毛利率在2022Q1有所回升，主要得益于产品结构优化及原材料价格回落。未来，公司有望通过完善海外渠道、推出新品等措施，进一步推动业绩增长。分析师认为公司成长空间广阔，维持“增持”评级。