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国泰君安期货商品研究晨报总结（2025年12月26日）

核心内容概述

本报告为国泰君安期货商品研究晨报，聚焦于黑色系列及原木品种的市场分析，涵盖铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤及原木等。整体市场呈现震荡格局，部分品种因市场信息扰动而波动加剧，但多数品种趋势强度为中性，反映出市场短期内缺乏明确方向。

黑色系列品种分析

铁矿石

• 价格：昨日收盘价为12605元/吨，较前一交易日下跌778.5元/吨，跌幅-0.13%。
• 持仓：昨日持仓为567,104手，变动13,387手。
• 现货价格：进口矿价格普遍稳定，国产矿价格亦保持不变。
• 价差：基差（12605对超特）上涨1.0元/吨至105.1元/吨；基差（12605对金布巴）上涨1.0元/吨至46.8元/吨。
• 趋势强度：θ（取值范围为[-2,2]，具体数值未明确）

螺纹钢

• 价格：RB2605合约昨日收盘价为3127元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03%。
• 持仓：RB2605合约持仓为1,581,839手，变动-15,590手；HC2605合约持仓为1,238,912手，变动+9,350手。
• 现货价格：上海、杭州、北京、广州等地螺纹钢价格出现涨跌分化，北京上涨10元/吨，其余地区价格稳定。
• 价差：基差（RB2605）下跌1元/吨至183元/吨；基差（HC2605）上涨15元/吨至0元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

热轧卷板

• 价格：HC2605合约昨日收盘价为3280元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03%。
• 现货价格：上海、杭州、天津、广州等地热轧卷板价格涨跌不一，上海上涨10元/吨，天津、广州价格稳定。
• 价差：基差（HC2605）上涨15元/吨至0元/吨；现货卷螺差上涨20元/吨至-129元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

硅铁

• 价格：硅铁2603合约收盘价为5692元/吨，上涨36元/吨；硅铁2605合约收盘价为5632元/吨，上涨26元/吨。
• 现货价格：硅铁FeSi75-B汇总价格为5270元/吨，硅锰FeMn65Si17汇总价格为5570元/吨。
• 价差：期现价差（现货-03期货）为-422元/吨；近远月价差（2603-2605）为60元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

锰硅

• 价格：锰硅2603合约收盘价为5846元/吨，上涨14元/吨；锰硅2605合约收盘价为5868元/吨，上涨8元/吨。
• 现货价格：硅锰FeMn65Si17汇总价格为5570元/吨。
• 价差：期现价差（现货-03期货）为-276元/吨；近远月价差（2603-2605）为-22元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

焦炭

• 价格：J2605合约昨日收盘价为1739元/吨，下跌7元/吨，跌幅-0.4%。
• 现货价格：河北准一干熄焦价格为1580元/吨，山西准一到厂价为1445元/吨，日照港准一级价格指数为1500元/吨。
• 价差：基差（J2605）为-157元/吨；焦炭仓单成本为1643元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

焦煤

• 价格：JM2605合约昨日收盘价为1124元/吨，下跌8元/吨，跌幅-0.7%。
• 现货价格：临汾低硫主焦价格为1600元/吨；金泉蒙5精煤自提价为1170元/吨。
• 价差：基差（JM2605）为25元/吨；焦煤仓单成本为1149元/吨。
• 趋势强度：0（中性）

原木品种分析

价格走势

• 2603合约：收盘价为778元/立方米，成交量为2508手，持仓量为11760手。
• 2605合约：收盘价为785.5元/立方米，成交量为113手，持仓量为1837手。
• 2607合约：收盘价为795元/立方米，成交量为12手，持仓量为890手。
• 现货价格：多数原木价格保持稳定，如3.9米30+辐射松、5.9米30+辐射松、4米K材等，仅个别地区如P30（无节材）价格略有下跌。

价差情况

• 现货-2603：价差为-38元/立方米，周变动为-3%。
• 现货-2605：价差为-45.5元/立方米，周变动为3.4%。
• 2603-2605：价差为-7.5元/立方米。
• 2603-2607：价差为-17元/立方米。
• 2605-2607：价差为-9.5元/立方米。
• 趋势强度：θ（中性）

宏观及行业动态

1. LPR利率：12月LPR报价与上月持平，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。
2. 钢铁产量与库存：
   • 12月中旬重点企业粗钢产量1845万吨，环比下降1.3%。
   • 螺纹钢产量+2.71万吨，热卷产量+1.63万吨。
   • 螺纹钢库存-18.29万吨，热卷库存-13.5万吨，五大品种库存合计-36.79万吨。
3. 出口政策：商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理。
4. 进口数据：10月我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨，均价1593美元/吨。
5. 铁合金生产动态：
   • 内蒙某硅锰厂新增矿热炉投产，预计增加72#硅铁产量。
   • 云南曲靖呈钢采购价上调，广西某钢厂硅锰定标价格上调。
   • 内蒙硅铁企业开工率58.82%，环比下降4.21%。

总体趋势判断

• 黑色系列：铁矿石维持高位反复，螺纹钢与热轧卷板宽幅震荡，硅铁与锰硅因市场信息扰动呈现宽幅震荡，焦炭与焦煤震荡反复，趋势强度均显示为中性。
• 原木：整体价格低位震荡，市场信息对价格影响较小，趋势强度为θ（中性）。

风险提示

• 市场信息扰动可能导致短期价格波动。
• 宏观政策及供需变化对品种走势具有重要影响。
• 建议投资者关注政策动向及库存数据变化，结合自身风险承受能力谨慎操作。